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固定收益周报总结

核心内容概述

本报告为2022年7月11日至7月15日的信用利差周报，分析了产业债与城投债的信用利差变化情况，并追踪了近期房地产行业相关的热点事件及评级调整动态。同时，报告也提示了行业景气度下降及停贷相关风险。

一、信用利差变动分析

1.1 产业债利差

• 整体趋势：本周产业债信用利差整体小幅走阔。
• 行业表现：
  • 走阔行业：轻工制造、建筑装饰和房地产行业信用利差中位数走阔幅度位列前三。
  • 收窄行业：汽车、通信、国防军工、休闲服务和化工行业信用利差中位数有所收窄。
• 评级变动：
  • AAA评级：信用利差中位数走阔2.39bp。
  • AA+评级：信用利差中位数走阔0.50bp。
  • AA评级：信用利差中位数收窄1.89bp。

1.2 城投债利差

• 整体趋势：本周城投债信用利差整体小幅走阔。
• 省份表现：
  • 走阔省份：云南、河北、辽宁、陕西和福建信用利差中位数走阔幅度在5bp以上。
  • 收窄省份：天津、贵州和江西信用利差中位数收窄幅度在1bp以上。
• 评级变动：
  • AAA评级：信用利差中位数走阔2.25bp。
  • AA+评级：信用利差中位数走阔2.06bp。
  • AA评级：信用利差中位数走阔1.86bp。

二、热点事件追踪

1. 房地产行业

• 断供事件：部分城市出现断供事件，其中中国恒大、阳光城、泰禾、融创、佳兆业等房企旗下项目较多，烂尾项目主要集中在二三四线城市。
• 政策响应：
  • 银保监会回应“烂尾楼”停贷，提出将引导金融机构市场化参与风险处置。
  • 支持地方政府推进“保交楼、保民生”。
  • 部分地方加强预售资金监管，如西安要求预售资金全部存入专用监管账户，不得由开发企业直接收取。
• 市场表现：
  • 一二线城市断供项目较少，预计销售将率先反弹。
  • 推荐关注的房企包括保利发展、金融街、中海地产等，因其一二线城市项目占比高，销售回款表现更优。
• 美元债市场：
  • 地产美元债延续下跌趋势，部分房企美元债跌幅超过6美分。
  • 标普下调建业地产长期发行人评级至“B-”，并列入负面信用观察名单。

2. 其他事件

• 茅台集团：拟将所持习酒公司82%股权无偿划转至贵州省国资委。
• 地方政府：如蚌埠银保监分局发布关于固镇新淮河村镇银行账外业务客户本金垫付公告。
• 政策动向：
  • 国家发改委发布《推动毕节高质量发展规划》。
  • 北京市推动征信体系高质量发展，鼓励使用本土评级机构服务。

三、评级调整动态

• 主体评级上调：1家，为江苏靖江农村商业银行股份有限公司。
• 主体评级下调：1家，为深圳航空有限责任公司。
• 新增展期债券：2只，分别为20当代01（医药制造）和20冠城01（地产）。
• 无新增违约主体。

四、风险提示

• 行业景气度下降风险：当前地产销售和投资降幅收窄，但行业整体景气度仍需改善。
• 停贷相关风险：断供事件可能影响购房者预期，地方监管趋严，需关注后续销售和回款走势。

五、分析师与研究助理简介

• 分析师：高远，德邦证券研究所信用首席分析师，具备CPA、CFA资格，曾任职于信托、基金及银行等买方机构。
• 研究助理：未提供具体信息。

六、投资评级说明

• 股票投资评级：
  • 买入：相对强于市场表现20%以上。
  • 增持：相对强于市场表现5%~20%。
  • 中性：相对市场表现在-5%~+5%之间波动。
  • 减持：相对弱于市场表现5%以下。
• 行业投资评级：
  • 优于大市：预期行业整体回报高于基准指数10%以上。
  • 中性：预期行业整体回报介于基准指数-10%与10%之间。
  • 弱于大市：预期行业整体回报低于基准指数10%以下。

七、法律声明

• 本报告仅供德邦证券客户使用，不构成投资建议。
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