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成都沥青论坛及交流纪要总结

核心内容概述

本次成都沥青论坛及交流纪要聚焦于沥青产业链的现状与未来趋势，涵盖供应、需求、库存、现货、运输等多个方面。主要关注点包括近期沥青市场基本面变化、原料短缺问题、消费税政策影响、库存水平、现货价格波动及运输成本变化等。

主要观点与关键信息

1. 调研背景及目的

• 市场基本面变化：反季节性累库和稀释沥青消费税加征对沥青基本面产生较大影响。
• 政策调整预期：交易所正在讨论对沥青合约的部分调整，可能对盘面交易产生指引。
• 调研目标：了解上游炼厂对原料短缺的看法及解决方案，分析中游交投氛围与下游终端需求情况。

2. 供应情况

• 宁夏宝利炼厂：西北地区唯一投产炼厂，年产60万吨，6月20日投产，预售30万吨，主要销售区域为甘肃、宁夏、陕西。
• 原料储备：多数炼厂原料储备至7月底，稀释沥青仍在抢进口，部分地炼尚未找到有效解决方案。
• 配额费上涨：华北地区配额费已涨至500元/吨，对无配额的炼厂造成较大压力，如山东Q地炼、河北K地炼等。
• 期现贸易模式：部分贸易商基于对未来原料的担忧，减少对无配额炼厂沥青的购买，小型炼厂可能面临去产能。

3. 需求情况

• 终端需求疲软：今年项目不多，不急于开工，尤其在川渝、西北地区新增项目较少。
• 政策影响：环保检查和“100周年大庆”对下游施工产生明显压制。
• 改性沥青需求：改性沥青主要用于维修，需求偏淡，价格较70A贵约500元。

4. 库存情况

• 社会库存高位：多地库存已满，终端需求不足导致库存去化困难。
• 炼厂库存策略：部分炼厂不对外卖货，已不签远期订单，前期合同开始交货但库存仍难去化。

5. 现货市场

• 价格下跌压力：现货价格继续下跌，但空间有限。
• 贴水与仓单调整：J炼厂品牌贴水从-50调整至-150，仓单强制注销时间可能从10月提前至4或7月。
• 贸易商策略：部分贸易商利用含权贸易模式，承受期权成本以获取利润，同时参与招投标获取额外收益。

6. 运输情况

• 运输成本波动：汽运价格波动较大，华东至重庆航运成本约380元，加上短倒费用后总成本约580元。
• 柴油价格影响：山东柴油价格较低，带动运输活跃度，未来沥青需求增加可能推高汽运价格。
• 火运稳定但成本高：火运价格稳定，但需持续运输以避免亏损。
• 集装箱运输：山东至成都汽运价格约500元，至新疆价格约1000元，运输成本对市场影响显著。

风险提示与操作建议

• 09合约风险：交割后仓单强制注销可能带来价格波动。
• 12合约风险：东北地区贴水调整可能影响远月合约表现。
• 操作建议：持有多单者需提前考虑平仓时间点，以规避潜在风险。

研究员简介

• 刘韩：招商期货能源化工研究员，具有期货从业资格（F3066558），中山大学材料工程及香港城市大学金融学硕士，擅长油品产业链研究。
• 安婧：英国华威大学金融硕士，招商期货研究所能化研究员，专注原油基本面研究，善于从国际供需矛盾及数据分析中判断行情走势，具备投资咨询资格（Z00014623）。

重要声明

• 本报告仅供风险承受能力为C3及以上投资者参考，不构成投资建议。
• 报告内容基于合法信息，招商期货不对其准确性或完整性作任何保证。
• 报告分析基于假设，不同假设可能导致结果差异。
• 投资者应谨慎决策，本报告不替代个人判断。
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