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外资加仓白酒，风格偏大盘 —— 东吴策略·行业风火轮总结

核心内容

2021年9月以来，北上资金在A股市场中的配置发生了显著变化，主要体现在行业偏好和市值风格的调整。该报告指出，外资对白酒行业的加仓行为具有重要意义，同时显示出对大盘股的偏好，以及对高估值公司的持续关注。

主要观点

• 行业偏好变化明显：
  北上资金在9月大幅买入前期减持较多的白酒行业，同时减少对周期性行业（如钢铁、建材）以及电子行业的配置。对于此前净流入较多的银行和电子行业，9月以来也转为净流出。相比之下，电气设备、化工、医药、计算机等前期买入较多的行业仍保持净流入趋势。

• 市值风格向大盘偏移：
  北上资金在9月以来主要流入大市值公司，1000亿元以上的公司净流入占比从1-8月的53%提升至104%。而小市值公司（500亿元以下）则转为净流出，净流入占比从30%降至-14%。

• 估值偏好转向高估值：
  北上资金在9月以来更倾向于买入高估值公司，PE在60倍以上的公司净流入占比从1-8月的44%提升至87%。低估值公司（PE在10倍以下）则转为净流出，净流入占比从4%降至-61%。

关键信息

• 行业风火轮是东吴策略团队用于行业比较的常规周报，旨在通过聚焦关键景气指标，简化行业分析，提高策略的实用性与跟踪频率。
• 报告指出，过去两周重点关注的是四季度专项债发行情况，而本期则聚焦于9月以来北上资金的行业配置变化及其风格偏好。
• 报告强调，行业比较研究虽有传统成果，但在实际应用中存在数据繁杂、与股价相关性低等问题，因此需聚焦关键指标进行分析。

风险提示

• 全球疫情反复、疫苗有效性不及预期；
• 宏观经济不及预期；
• 通胀短期大幅飙升，货币政策快速收紧；
• 历史经验不代表未来。

报告信息

• 证券分析师：姚佩、陈李、邢妍妹
• 执业证书编号：S0600520090005、S0600518120001、S0600521030001
• 邮箱：yaopei@dwzq.com.cn、yjs_chenl@dwzq.com.cn、xingys@dwzq.com.cn
• 研究助理：马浩然（S0600121010015）
• 机构信息：东吴证券股份有限公司，具备证券投资咨询业务资格。

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投资评级标准

• 公司投资评级：

  • 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上；
  • 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间；
  • 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间；
  • 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间；
  • 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。

• 行业投资评级：

  • 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上；
  • 中性：预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%之间；
  • 减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上。

联系方式

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