20210427-安信证券-中粮糖业-600737.SH-国内糖业龙头_糖价上行助力业绩释放_5页_998kb

中粮糖业（600737.SH）2021年一季报总结

核心内容

中粮糖业（600737.SH）于2021年4月27日发布2021年第一季度财务报告。报告指出，公司Q1实现营业收入42.27亿元，同比增长50.7%；归母净利润为2.01亿元，同比增长51.39%。公司作为国内糖业龙头企业，其业绩表现与糖价走势密切相关，且具备较强的糖源掌控能力。

主要观点

• 主营业务结构稳定：公司主要业务分为食糖及番茄加工两部分，其中食糖业务占2020年总收入的92.1%，番茄加工占7.5%。
• 食糖业务表现突出：
  • 自产糖板块：2020年营收43.6亿元，毛利率15.4%，同比增长1.4个百分点。
  • 贸易糖板块：2020年营收124.2亿元，同比增长27.3%，毛利率9.1%，略有下降。
  • 原糖炼糖板块：2020年营收25.2亿元，同比增长2.8%，毛利率16.4%，提升5.1个百分点。
• 番茄加工业务增长显著：公司是国内最大、世界第二的番茄加工企业，2020年营收15.77亿元，毛利率32%，同比增长6个百分点。
• 糖价上涨推动业绩：2021年4月，国内糖价上涨明显，柳州白砂糖现货均价达5470元/吨，4月以来涨幅为2.2%，较年初上涨4.2%。国际糖价也呈上涨趋势，ICE原糖4月23日收于16.9美分/磅，4月以来涨幅达14.7%。
• 公司库存优势显著：截至2021年Q1，公司存货达75亿元，2020年末糖库存量为39.1万吨，远高于其他糖企，为业绩增长提供支撑。
• 业绩预测积极：预计2021-2023年公司净利润分别为9.5亿元、12.6亿元、16.1亿元，EPS分别为0.44元/股、0.59元/股、0.75元/股。公司给予“增持-A”评级。
• 估值逐步下降：公司PE和PB均呈下降趋势，2021E PE为21.0倍，2023E PE为12.3倍，反映市场对其未来盈利增长的预期。

关键信息

财务数据概览

盈利能力与财务指标

营运与偿债能力

风险提示

• 政策变动风险
• 原油价格波动风险
• 汇率变化风险

投资建议

• 投资评级：增持-A
• 股价（2021-04-26）：9.30元
• 12个月价格区间：7.63/11.16元
• 盈利预测：2021-2023年净利润分别增长78.8%、33.2%、28.1%

公司亮点

• 糖源掌控能力强：公司经营量超300万吨，占全国消费总量21%。
• 高库存优势：2020年末糖库存量达39.1万吨，2021年Q1存货达75亿元。
• 行业地位稳固：是国内最大、世界第二的番茄加工企业，市占率超30%。

结论

中粮糖业凭借其强大的糖源掌控能力和高库存优势，在糖价上行周期中展现出强劲的业绩增长潜力。公司未来盈利能力有望进一步提升，投资建议为“增持-A”。然而，需关注政策变动、原油价格波动及汇率变化等潜在风险。