20211101-天风证券-中粮糖业-600737.SH-净利连续三个季度环比增长_预计国内糖价有望继续上行__3页_779kb

中粮糖业（600737）总结

核心内容

中粮糖业于2021年第三季度发布了业绩报告，显示公司2021年1-3季度合计实现营收180.31亿元，同比增长26.02%，但归母净利润同比略有下降0.83%。第三季度营收为68.55亿元，同比增长22.66%，归母净利润为3.00亿元，环比增长19.95%，但同比下降8.80%。公司自2020年第四季度以来，已连续三个季度实现净利润环比增长，超出市场预期。

主要观点

• 业绩表现：公司业绩表现稳定，且在第三季度实现净利润环比增长，表明其在糖价上涨和业务优化的双重推动下，盈利能力有所提升。
• 利润结构：炼糖业务是公司最大的利润来源，其营收与国内糖价高度相关，而成本则与国际原糖价格挂钩。由于国际原糖价格涨幅高于国内，公司仍能实现利润增长。
• 盈利预测：基于公司基本面优化和国内糖价上涨预期，预计2021-2023年公司营收分别为218.29亿元、242.55亿元和267.59亿元，归母净利润分别为9.46亿元、12.48亿元和15.00亿元，对应EPS分别为0.44元、0.58元和0.70元。
• 投资建议：维持“买入”评级，认为公司全年业绩有望符合预期，并存在超预期的可能性。

关键信息

业绩数据

• 2021年1-3季度营收：180.31亿元（同比增长26.02%）
• 2021年1-3季度归母净利润：7.51亿元（同比下降0.83%）
• 第三季度营收：68.55亿元（同比增长22.66%）
• 第三季度归母净利润：3.00亿元（环比增长19.95%，同比下降8.80%）

盈利预测

• 2021年营收：218.29亿元（同比增长3.31%）
• 2021年归母净利润：9.46亿元（同比增长78.83%）
• 2022年营收：242.55亿元（同比增长11.11%）
• 2022年归母净利润：12.48亿元（同比增长31.93%）
• 2023年营收：267.59亿元（同比增长10.33%）
• 2023年归母净利润：15.00亿元（同比增长20.14%）

财务指标

• 毛利率：预计2021年为14.57%，2022年为15.14%，2023年为16.20%
• 净利率：预计2021年为4.33%，2022年为5.15%，2023年为5.60%
• ROE：预计2021年为10.23%，2022年为11.89%，2023年为13.16%
• ROIC：预计2021年为12.21%，2022年为15.85%，2023年为18.17%
• 市盈率（P/E）：预计2021年为21.34，2022年为16.17，2023年为13.46
• 市净率（P/B）：预计2021年为2.18，2022年为1.92，2023年为1.77
• 市销率（P/S）：预计2021年为0.92，2022年为0.83，2023年为0.75
• EV/EBITDA：预计2021年为11.31，2022年为8.94，2023年为7.29

糖价走势

• 国内糖价：自年初以来，国内白糖价格已上涨约800元/吨，郑糖指数从5300上涨至6100，显示国内糖价上行趋势。
• 糖周期：当前处于第6个榨季末，预计2021年将成为新糖周期的开启之年，国内糖价有望继续上行。

风险提示

• 项目建设进展不及预期
• 政策变化风险
• 糖价波动风险
• 汇率变化风险
• 原料供应风险

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 目标价格：未明确，但公司未来三年盈利预期良好，业绩增长空间大。

财务数据摘要

结论

中粮糖业在2021年第三季度展现出良好的业绩表现，净利润连续三个季度环比增长，显示出公司良好的经营能力和市场适应性。随着国内糖价的持续上涨，公司盈利空间有望进一步扩大。分析师维持“买入”评级，认为公司全年业绩有望符合预期，并具有超预期的潜力。然而，公司也面临项目建设、政策变化、糖价波动、汇率变化和原料供应等风险，投资者需持续关注糖市动态及公司经营状况。