20230830-天风证券-中粮糖业-600737.SH-单季度业绩创历史单季度新高_糖+番茄_双轮驱动_3页_768kb

中粮糖业半年报点评

核心观点

维持“买入”评级，上调2023-2025年盈利预测，目标价未更新。

业绩概要

• 2023年上半年营收127.亿元，净利润76.9亿元，同比大幅增长。
• 单季度营收、归母净利润创历史最高纪录。

主要驱动因素

1. 糖业务：高糖价推动营收与利润增长，预计下半年糖销售业绩持续向好。
2. 贸易糖：全球供需关系边际改善，内外价差有望收窄，提增利润空间。
3. 炼糖产能：目前超过200万吨/年产能，漳州项目新增35万吨，增强业务增长动力。

利润增长亮点

番茄业务同比增长超230%，净利润创历史新高。加工业务加快转型升级：

• 市场渠道调整：出口向内销、大包装向小包装转型。
• 产能创新布局：积极探索番茄与甜菜糖综合加工新模式。
• 品牌化战略：加速产品系列化和专业化建设。

投资建议

1. 上调2023-2025年营业收入预测至313亿、316亿、322亿元。
2. 上调归母净利润预测至135亿元、115亿元、131亿元。
3. 支持“买入”评级，建议积极配置。

风险提示

• 糖价波动风险；
• 政策变化风险；
• 原料供应风险；
• 汇率波动风险；
• 国际局势风险。

财务数据摘要

• 收入增长：184%（预计2023年）
• 毛利率：1,161%（2023E）
• 净利率：432%（2023E）
• 估值：PE=129倍，PB=4.54倍。显示估值仍具备成长性支撑。

总结

公司业绩在高糖价和番茄业务快速发展的双轮驱动下继续高速增长，产业链布局优势显著，维持投资推荐力度。