20231008-浙商证券-主动量化周报_10月信心回升_数据催化逐步落地_11页_1mb

金融工程点评报告摘要

核心观点

• 9月份经济景气数据向好，包括工业增加值、社会消费品零售总额显著改善，PPI连续两月环比回升。
• 市场对数据持续性存在分歧，风险偏好较低导致估值回升节奏受阻。
• 如果10月份数据继续向好，概念上信心回升将推动风险偏好上行，顺周期行情可能延续。
• 推荐关注钢铁ETF、工业母机ETF、半导体ETF，因为上游周期品定价充分，行情结构将转向中游和补库逻辑。

边际乐观的理由

• 9月份PMI新订单数据超预期（50.5%和49.4%），或促使市场形成经济复苏一致预期。
• 政策转向可能性低，短期内A股可能构成良好交易窗口，权益类资产被看好。

美债利率上行分析

• 美债利率超预期上行对全球权益类资产造成短期估值压力。
• 美国经济分化的根本原因：制造业PMI低于荣枯线受加息影响，而非制造业扩张依赖超额储蓄。
• 利率上行不会持续，因为超额储蓄消耗和消费者信心回落削弱非制造业支撑。

地产链与经济复苏差异

• 地产政策持续放松效果未显现，国房景气指数边际下行，30大中城市商品房成交未超季节性。
• 制造业景气度占优（9月PMI高于荣枯线），中游制造业已进入补库区间，推荐关注工业母机ETF。

其他关键点

• 择时分析：上证综指周线处于底部观察，知情交易者和中小投资者情绪回暖；GDP预测支撑边际向好。
• 行业监测：北向资金净流出主要集中在大金融和科技板块，公募基金加仓周期和医药，减持TMT板块。
• 风格监测：动量和换手因子收益良好，寻找盈利改善股票；市值风格向中盘偏移，风险提示模型失效可能。
• 风险提示：报告基于量化模型，存在模型失效风险；基金仓位监测与实际情况可能有差异。

投资建议

• 关注顺周期补库逻辑，特别是中游制造业和机械设备。