20251214-浙商证券-主动量化周报_12月下旬_科技切周期趋势仍将持续_10页_632kb

金融工程点评总结

核心内容

市场趋势与资金流向

• 科技板块分化：科技内部出现分化，资金逐步从高估值板块向低估值板块转移，呈现“缩圈”现象。
• 风险偏好下行：ETF风险偏好指数自9月19日触顶后持续回落，低估值股票相对高估值股票表现出超额收益，两市成交额中枢逐步下行，显示市场风险偏好整体收缩。
• 游资活跃度：游资活跃度指标显示当前市场情绪仍较为积极，多头ETF组合集中在云计算、军工、科创等科技类，空头ETF组合偏向红利、消费等防御类板块。
• 市场结构脆弱：市场处于脆弱平衡状态，短期需相对谨慎，因市场对利空信息的敏感度高于利多信息。

量化高频新规影响

• 影响有限：新规主要针对微秒级别超高频交易策略，影响范围较小，对整体量化策略收益空间影响有限。
• 监管担忧：新规可能引发中低频量化私募对监管的担忧，导致其收紧风格敞口。
• 超额收益逻辑：量化策略超额收益来源于资产定价，而非交易速度，因此高频新规对策略本身影响不大，随着市场波动率回升，量化超额仍有上修空间。
• 尾部风险可控：市场不会因新规出现尾部风险。

微盘股回调分析

• 短期回调原因：微盘股短期回调主要受对冲产品影响，同时市场风险偏好走低，资金向高景气板块聚集。
• 中期趋势：尽管短期回调，但微盘股仍有望获得增量资金流入，维持乐观态度。
• 资金来源：增量资金来自量化产品市值敞口扩张及新发产品带来的资金。

主要观点

• 科技板块仍是资金关注重点：在市场风险偏好下行背景下，科技板块仍具备较强基本面支撑，资金持续聚焦于科技类ETF。
• 量化策略超额收益潜力仍在：尽管高频新规对部分策略有所影响，但量化策略的超额收益主要依赖于资产定价能力，因此仍有持续上修空间。
• 微盘股中期仍有资金流入预期：虽然短期受对冲产品影响回调，但随着量化产品发行热度不减，微盘股仍有望获得资金支持。

关键信息

行业景气预期

• ROE及净利润增速：房地产、通信、社会服务等行业本周ROEFTTM环比增长靠前；农林牧渔行业一致预期净利润增速环比上涨一倍左右，表现领先。
• 净流入行业：电子、通信、国防军工等行业两融资金净流入较多，其中电子行业净流入最高，达70.6亿元。
• 净流出行业：计算机、汽车等行业两融资金净流出较多。

风格因子收益

• 风格偏好变化：本周资金偏好成长略多于价值，盈利相关因子进入回撤期。
• 交易因子表现：高波动股票资产超额收益显著，短期动量强、贝塔系数高的个股亦有超额收益能力。
• 市值风格：市值与非线性市值因子均有正超额，非市值因子优势更明显，中盘风格相对占优。

风险提示

1. 模型失效风险：本报告结论基于量化模型及客观数据统计，存在模型失效风险。
2. 数据估算偏差：基金仓位监测等模型结果由数理统计方法估算，与实际情况可能存在差异。
3. 测算偏差风险：市场环境变化可能导致测算数据与实际数据偏离。

投资建议

• 推荐ETF：化工ETF、券商ETF。
• 投资评级：以6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，定义买入、增持、中性、减持。
• 行业评级：以6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，定义看好、中性、看淡。

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