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金融工程周报：8月边际谨慎，风险偏好回落

核心观点

2025年8月，海外市场非农就业数据爆冷，引发市场关注点从“机会端”转向“风险端”。国内短期缺乏边际利好，而海外经济数据大幅下修（美国7月非农数据断崖式下跌，6、5月数据累计修正超25万人），导致风险偏好急剧回落，权益资产进入震荡调整期，看多黄金。

为何8月边际谨慎？

• 乐观预期已成一致预期，但外围风险增加导致风险偏好难以继续上行。
• 6-7月市场增量资金涌入、交易活跃度提升，但月底重要会议缺乏催化，增量资金入市受阻。
• 美国经济修正数据叠加降息预期的不确定性，进一步抬高风险。

融资余额与未来走势

• 信号解读：融资余额增长伴随担保比例下降，预示杠杆资金活跃度下行，赚钱效应减弱。
• 历史数据显示，该信号出现后22个交易日平均处于震荡，随后可能继续上行或下跌。

哑铃策略有效性回归？

• 小盘风格占优：银行拥挤度指标明显下降，游资活跃度持续上行，利好中小盘股。
• 哑铃策略调整回摆：沪深300等大盘指数表现弱于中小盘，顺周期板块受政策预期降温，估值洼地优势凸显。

风险提示

1. 模型失效风险：结论基于历史数据，市场变化可能导致失效。
2. 数据偏差：模型估算结果与实际情况可能存在差异。
3. 市场不确定性：美联储降息、历史数据扩展、政策转向等均带来变量风险。