20240327-国元证券-双汇发展-000895.SZ-2023年报点评_升级肉制品_开发新渠道_3页_1mb

报告要点：

• 业绩概况：双汇发展2023年报告期内总收入同比下降42.0%，归母净利润下降101.1%。2023Q4业绩继续下滑。
• 销量结构：总对外销量同比增24.1%，但均价下降；包装肉制品收入和销量下滑，单价提升；直销收入占比达21.6%。
• 财务状况：毛利率提升、营业利润率在包装肉制品端改善，但主要因资产减值和费用增加导致净利润下滑；23Q4利润率短期承压。
• 经营战略：肉制品持续升级产品结构（如新品高毛利产品），加速渠道建设（销售网点超百万个）。
• 投资建议：预计2024-2026年净利润稳步增长，维持“增持”评级，目标PE下降。
• 风险提示：食品安全、价格波动、政策调整等。

业绩下滑原因：

• 总销量增长，但单价因包装肉制品结构和低价原材下跌拖累。
• 包装肉制品单价提升，但生鲜产品毛利率下降，导致营业利润受损。
• Q4利润率环比下降主因销售费用加码与资产减值。

战略调整与未来展望：

• 推动肉制品吨利提升。
• 扩张新渠道和网点，追求销量稳定增长。
• 估值以“增持”相望，但当前净值亏损需关注复苏趋势。