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申万宏源研究·定增俱乐部 2016年8月月刊总结

核心内容概览

• 证监会发布《上市公司重大资产重组管理办法》正式稿，细化规则，遏制壳炒作，引导资金脱虚就实。
• 8月份定增市场整体表现平稳，募资规模小幅下降，但同比增长显著，折价率降至年内新低。
• 并购重组类定增遇冷，机械设备行业仍为新增预案主力。
• 一年期定增解禁收益率回升至年内高位，三年期项目解禁收益则大幅下滑。
• 未来半年约有5400亿元定增资金解禁，12月和1月解禁压力最大。
• 证监会及发审委对定增项目的审核节奏放缓，市场热度下降。

主要观点

1. 监管政策变化

• 证监会发布《上市公司重大资产重组管理办法》正式稿，对并购重组类定增进行更加严格的监管，特别是对控制权变更的股份锁定期进行明确规定。
• 新规明确“60个月累计首次原则”和“控制权变更认定更加严谨”，以防止分步骤收购规避借壳。
• 非借壳类重组仍可配套募资，但用于补流和还贷的项目受到限制。

2. 定增市场表现

• 8月份共发行68个定增项目，募资总额1230.30亿元，环比微降0.37%，但同比增长17.97%。
• 单家平均募资额环比下降15.54%，表明市场对募资规模的审慎态度。
• 平均折价率降至11.91%，为年内新低，其中一年期折价率9.62%，三年期折价率16.72%，均出现显著下降。

3. 并购重组类定增遇冷

• 并购重组类定增新增宗数占比约58.75%，环比下降9.96%，说明市场对并购重组的热情有所降温。
• 融资收购类项目占比下降约33%，表明市场对“壳资源”类项目的兴趣减弱。
• 机械设备行业仍是新增定增预案的主要领域，电子和医药生物行业获批项目数居前。

4. 解禁收益率分析

• 8月份解禁的一年期定增平均绝对收益率达79.74%，环比增长129.67%，为年内第二高。
• 相对沪深300的超额收益率达99.73%，环比增加42.19%，正收益率占比达73.53%，环比增加25.43%。
• 三年期定增解禁收益率环比大幅下降，平均绝对收益率为97.25%，超额收益率为53.83%，分别下降70.65%和81.66%。

5. 未来半年解禁规模

• 未来半年（2016年10月-2017年3月）累计约有5406亿元定增资金解禁，累计解禁股数约为540亿股。
• 12月解禁资金规模最大，约为1958亿元；10月解禁压力最小。
• 以9月20日收盘价计算，未来半年一年期定增浮动绝对收益率均值为54.38%，三年期为144.58%。

关键信息

1. 定增项目分布

• 8月份新增定增预案中，项目融资类占比达33.75%，超越融资收购类，成为新增项目中占比最高的类别。
• 已获批未发项目中，项目融资类占比达65%，配套融资和融资收购类合计仅占25%，环比下降33%。

2. 行业表现

• 解禁收益靠前行业：生物医药、通信、电子、传媒、食品饮料。
• 解禁收益靠后行业：计算机、机械设备、轻工制造、公用事业、化工。
• 机械设备行业仍是新增定增预案的主导行业，电子和医药生物行业在已获批项目中表现突出。

3. 重点关注定增项目

• 沧州明珠：募资5.49亿元，用于湿法锂离子电池隔膜项目。
• 亚太股份：募资19亿元，用于新能源汽车和车联网相关项目。
• 江苏国泰：募资约28.02亿元，用于集团整体上市相关项目。

4. 智能硬件政策支持

• 工信部、发改委联合发布《智能硬件产业创新发展专项行动(2016-2018年)》，支持智能驾驶、虚拟现实、传感器和物联网等领域。
• 建议关注相关领域的定增投资机会，包括均胜电子、新大陆、科大讯飞、亚太股份等。

5. 定增市场趋势

• 8月份定增市场整体趋于理性，募资规模受限，折价率下降，反映出监管政策对市场行为的引导作用。
• 预计四季度定增募资规模将继续下滑，但发行家数有望增加。
• 未来半年解禁压力主要集中在12月和1月，投资者需关注解禁节奏及市场环境变化。

图表目录（摘要）

• 图1：2015年以来月度定增宗数及募资总额
• 图2：2014年以来月度定增折价率
• 图3：2014年以来定增市场审核进度构成
• 图4：2014年以来定增市场月度过会节奏
• 图5：截至2016年9月21日新增预案定增目的及所占比例
• 图6：2016年8月已获批未发项目定增目的及所占比例
• 图7：截至2016年8月19日新增定增企业所属行业及所占比例
• 图8：2016年8月已获批定增企业的行业及所占比例
• 图9：2016年一年期解禁定增收益
• 图10：未来半年即将解禁的一年期定增浮动绝对收益率
• 图11：未来半年即将解禁的三年期定增浮动绝对收益率
• 图13：2016年8月一年期解禁日收益率与发行折价率的区间分布
• 图14：2016年8月一年期解禁日收益率与发行价相对预案价下限溢价率的区间分布
• 图15：2016年8月一年期解禁日收益率均值
• 图16：2016年5月不同募资规模占比下解禁日收益率均值
• 图17：2016年8月解禁定增分行业解禁日收益率均值分布
• 图18：2015年8月-2016年8月各行业累计涨幅

表格摘要

• 表1：证监会批准的24家公司定增基本情况汇总（9月1日-9月30日）
• 表2：发审委通过的23家公司定增基本情况汇总（9月1日-9月30日）

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