20210825-德邦证券-紫光国微-002049.SZ-中报业绩表现亮眼_主营业务前景可期_4页_822kb

报告摘要

紫光国微（002049.SZ）投资分析总结

核心内容概览

紫光国微（002049.SZ）是一家专注于特种集成电路及智能安全芯片的领先企业，其主营业务在国防军工行业中表现突出。公司当前股价为226.23元，所属行业为国防军工，分析师倪正洋给予“买入”评级，并认为其投资价值较高。

主要观点

业绩表现强劲：公司2021年上半年实现营业收入22.92亿元，同比增长56.54%；归属于上市公司股东的净利润为8.76亿元，同比增长117.84%。主要得益于子公司深圳国微和紫光同芯的业绩增长。
盈利能力显著提升：公司2021H1综合毛利率达到57.02%，净利率为38.55%，均为历史最高水平。期间费用率同比下降4.20pp，其中销售费用率下降最为明显，显示公司经营效率持续优化。
子公司表现亮眼：
- 深圳国微：作为国内核心特种集成电路供应商，其营收达13.70亿元，同比增长69.91%；净利润7.61亿元，同比增长86.71%；净利率达55.55%，同比提升5.00pp。
- 紫光同芯：在智能芯片领域表现良好，营收6.39亿元，同比增长29.23%；净利润0.38亿元，同比增长238.25%；净利率5.88%，同比提升3.63pp。
行业前景广阔：
- 特种集成电路行业处于高速发展期，预计未来五年年均复合增速超过50%。
- 国产替代趋势明显，行业国产化率较低，国内厂商份额正在快速提升。
- 智能芯片下游需求旺盛，受益于社保卡芯片、SIM卡、金融支付、车联网等领域的持续增长。
投资建议与盈利预测：由于上半年业绩超预期，分析师将公司2021-2023年的归母净利润预测由13.76亿元、19.51亿元、27.76亿元上调至17.11亿元、23.18亿元、32.52亿元，对应PE分别为80倍、59倍、42倍，维持“买入”评级。

关键信息

股票数据

总股本：606.82百万股
流通A股：606.82百万股
52周股价区间：95.28-226.56元
总市值：137,280.43百万元
总资产：10,069.49百万元
每股净资产：10.16元

财务预测与指标

指标	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	3,270	4,990	6,838	9,518
净利润（百万元）	806	1,711	2,318	3,252
每股收益（元）	1.33	2.82	3.82	5.36
毛利率（%）	52.3	59.4	59.4	58.4
净利润率（%）	24.7	34.3	33.9	34.2
净资产收益率（%）	16.3	25.5	25.6	26.3
P/E（倍）	170.23	80.24	59.22	42.21
P/B（倍）	27.67	20.49	15.15	11.10
P/S（倍）	41.98	27.51	20.08	14.42
EV/EBITDA（倍）	112.79	63.01	49.00	35.38

财务指标分析

盈利能力：公司毛利率和净利率均持续上升，盈利能力显著增强。
偿债能力：资产负债率逐步下降，从2020年的34.9%降至2023E的31.3%，显示公司财务结构稳健。
经营效率：应收账款周转天数和存货周转天数有所波动，但整体保持在合理区间，资产周转率稳定。

风险提示

原材料价格波动风险
市场需求波动风险
紫光集团债务风险

投资评级说明

评级	说明
买入	相对强于市场表现20%以上
增持	相对强于市场表现5%~20%
中性	相对市场表现在-5%~+5%之间波动
减持	相对弱于市场表现5%以下