> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 文档总结 ## 核心内容 本报告发布于2026年4月20日，由申银万国期货研究所撰写。主要内容聚焦于国际地缘政治局势对全球大宗商品市场的影响，特别是美伊冲突、霍尔木兹海峡通航状况以及由此引发的市场波动。同时，报告对多个主要金融、能源、金属和农产品品种进行了市场分析与展望。 --- ## 主要观点 ### 1. 地缘政治局势影响 - **美伊冲突升级**：伊朗宣布因美国未解除海上封锁，将重新管控霍尔木兹海峡，导致局势再度紧张。 - **谈判前景不明**：美国代表团计划前往伊斯兰堡谈判，但伊朗拒绝参与第二轮谈判，双方在核问题、海峡管控、制裁解除等问题上分歧明显。 - **军事对峙**：美军在阿曼湾拦截伊朗货船，伊方以无人机还击，局势持续紧张。 - **市场情绪受压制**：地缘政治风险上升，市场乐观情绪减弱，贵金属等品种承压。 ### 2. 品种分析与展望 #### **原油** - 周末外盘原油先跌后涨，受霍尔木兹海峡管控及美伊谈判前景不明影响。 - 美伊临时停火即将到期（4月22日），局势趋紧，市场对中东能源供应中断风险担忧加剧。 - 建议继续关注和谈进展及海峡通航情况。 #### **贵金属** - 黄金、白银、铂、钯等贵金属短期承压，但中长期价格中枢仍上移。 - 去美元化趋势加强，全球央行持续增加黄金储备。 - 地缘政治风险和美国财政可持续性担忧支撑贵金属长期走势。 #### **铜** - 周末夜盘铜价上涨0.57%，精矿供应紧张，冶炼利润处于盈亏边缘。 - 下游需求疲软，但铜冶炼产量仍保持高增长。 - 短期铜价可能宽幅区间偏强波动，关注美伊局势、美元走势及下游旺季需求。 #### **锌** - 周末锌价上涨0.56%，精矿供应阶段性紧张，冶炼产量延续增长。 - 下游需求疲软，但短期可能区间偏强波动，关注美伊冲突及下游旺季需求。 #### **铝** - 沪铝夜盘下跌1.25%，国内铝锭社库出现拐点，铝水比例小幅回落。 - 中东铝产业链原料供给受限，海外供应担忧持续。 - 随着地缘影响减弱和美元走弱，铝价向上支撑有望强化。 #### **双焦（焦煤、焦炭）** - 焦煤总持仓小幅下降，供应端压力仍存，环保限产扰动市场。 - 铁水产量增长放缓，钢厂盈利率下降，双焦刚需受限。 - 建议关注铁水产量、矿山供应及地缘局势变化。 #### **农产品** - **蛋白粕**：美豆压榨量创历史新高，巴西丰产压力显现，国内豆粕价格承压。 - **油脂**：棕榈油产量增加而出口减少，油脂价格承压，但原油上涨可能带动植物油期价上行。 - **白糖**：国内糖价受增产影响，震荡运行。 - **棉花**：郑棉维持高位，新年度减产预期支撑价格，关注抛储情况。 #### **集运欧线** - 运价上涨6.72%，受美伊冲突缓和影响，市场情绪有所改善。 - 船司挺价预期存在，但运价上涨难落地，关注货量拐点。 --- ## 关键信息 ### 1. 中东局势 - 霍尔木兹海峡通航情况反复，市场担忧能源供应中断。 - 美伊谈判前景不明，伊朗拒绝参与第二轮谈判。 - 美军与伊朗船只发生对峙，局势紧张。 ### 2. 市场反应 - **金融板块**：股指普遍上涨，市场风险偏好提升。 - **贵金属**：黄金、白银等品种短期承压，但长期趋势向上。 - **能源板块**：原油价格波动较大，受地缘政治影响显著。 - **金属板块**：铜、锌、铝等品种短期偏强，但需关注基本面变化。 - **农产品**：蛋白粕、油脂价格承压，棉花维持高位，白糖震荡运行。 ### 3. 市场展望 - **短期**：美伊局势、霍尔木兹海峡通航、美元走势是主要驱动因素。 - **中长期**：地缘政治风险持续，全球政治经济秩序重构，去美元化趋势加强，贵金属、原油等品种价格中枢上移。 --- ## 品种观点汇总 | 品种 | 谨慎偏空(可能性) | 谨慎偏多(可能性) | |------------|------------------|------------------| | 股指(IH) | | ✓ | | 股指(IF) | | ✓ | | 股指(IC) | | ✓ | | 股指(IM) | | ✓ | | 国债(TF) | | ✓ | | 国债(TS) | | ✓ | | 原油 | | ✓ | | 甲醇 | | ✓ | | 橡胶 | | ✓ | | PTA | | ✓ | | 乙二醇 | | ✓ | | 螺纹 | ✓ | | | 热卷 | ✓ | | | 铁矿 | ✓ | | | 焦煤 | | | | 焦炭 | | | | 锰硅 | | | | 硅铁 | | | | 黄金 | | | | 白银 | | | | 铜 | | | | 锌 | | | | 铝 | | | | 碳酸锂 | | | | 苹果 | ✓ | | | 集运欧线 | | | > **特别提示**：表格内容仅为可能性判断，并非确定性判断。 --- ## 风险提示与研究局限性 - 报告中依据和结论存在范围局限性。 - 对未来预测可能存在不及预期风险。 - 宏观环境和产业链影响因素存在不确定性变化。 --- ## 分析师声明 - 报告数据来源合规，分析逻辑基于分析师职业理解。 - 报告内容客观、公正，结论不受第三方影响。 - 分析师及利益相关方不会因报告内容获取不当利益。 --- ## 免责声明 - 本报告信息来源于第三方或公开信息，不保证其准确性、完整性、时效性或可靠性。 - 报告内容仅供参考，不构成买卖出价建议。 - 报告仅供交流研讨，不得用于非法用途。 - 报告版权归申银万国期货研究所所有，未经许可不得复制、发布或修改。