实体经济图谱2023年第24期：消费复苏冷热不均-20230812-财通证券-24页_1mb

消费复苏冷热不均总结

核心内容

2023年8月上旬，中国经济复苏呈现出明显的分化态势。终端需求与工业生产均出现结构性变化，消费复苏呈现出“冷热不均”的特点。服务消费持续火热，而传统大宗消费如地产和汽车销售则相对低迷。

主要观点

• 服务消费表现强劲：电影票房、地铁客流、国内航班数量等指标持续走高，尤其是演唱会、音乐节等文化活动推动了跨城观演趋势，带动了出行、住宿等相关消费。
• 地产销售持续疲软：35城地产销量同比增速降幅扩大，7月土地成交量缩、价跌，销售和库存数据均处于历史低位。
• 汽车销售分化：乘联会乘用车销量同比增速零售略升、批发略降，反映出促销效果边际减弱，且换购需求占比较大。
• 居民消费态度转变：消费复苏的冷热不均反映出居民对未来收入预期的变化，更倾向于服务类消费而非传统大宗消费。

关键信息

消费服务行业表现

• 房地产：8月上旬35城地产销量同比增速降至-30%，7月土地成交面积同比增速降幅扩大，土地溢价率下行，销售绝对水平仍处同期新低。
• 乘用车：8月前6天零售销量增速降幅收窄至-1%，但批发销量增速降幅扩大至-7%。7月汽车经销商库存系数升至1.7，接近警戒线。
• 纺服：7月纺织服装出口增速多数下行，针织纱线和服装出口增速降幅分别扩大至-17.9%和-18.7%。柯桥纺织价格指数略降，但328级棉花价格指数均值走高。
• 农副食品：本周猪肉、鸡蛋价格环比上涨，鲜菜价格由负转正，预计8月CPI同比低位企稳。
• 休闲服务：电影票房收入和观影人次双双回升，周票房破20亿元，国产影片表现突出，如《封神第一部》、《孤注一掷》等。

生产制造行业动态

• 机械：7月挖掘机销量同比增速降幅扩大至-29.7%，小松挖机开工小时数回落，创2011年以来同期新低。
• 化工：PTA产业链产品价格涨跌互现，涤纶POY库存天数升至13.2天，部分企业开工率下降。
• 钢铁：钢价和毛利均下降，钢材产量增速放缓，库存回补。
• 水泥：全国水泥均价回落，企业库容比上升至73.7%，部分区域价格下调。
• 玻璃：浮法玻璃均价上升，库存去化，市场需求尚可。
• 原油：Brent和WTI原油价格上行，CRB指数下降，美元指数走高。
• 有色：LME铜、铝价格下行，铜库存上升，铝库存下降。
• 煤炭：焦煤均价上升，动力煤均价下降，秦皇岛港煤炭库存去化，焦化企业开工率上升。

基础设施行业动态

• 货运：8月前6天重点港口集装箱吞吐量和货物吞吐量同比增速回落，本周公路物流运价指数上行，整车货运流量指数和物流园吞吐量指数回升。
• 客运：本周23城地铁客运量上行，四大一线城市地铁客运量恢复至2019年同期高位；国内航班架次数上升，国际航班架次数略有回落。
• 电力：8月上旬沿海八省电厂日均耗煤同比增速转负，三峡出库量延续上行，但增速放缓。

风险提示

• 政策变动
• 经济恢复不及预期

重要政策回顾

• 国常会：研究防汛救灾、群众生活保障和灾后重建工作，强调加强基础设施建设，优化信贷支持。
• 发改委：发布《关于完善政府诚信履约机制优化民营经济发展环境的通知》，提出多项措施加强政务信用管理。
• 文旅部：恢复旅行社经营赴第三批国家和地区出境团队旅游业务，带动旅游产品搜索量激增。
• 深交所：加快推出“交易端”系列举措，优化交易制度与监管方式，提升市场活力和透明度。

分析师简介

• 陈兴：财通证券宏观首席分析师，金融学博士，浙江大学工学学士，曾任职中泰证券。
• 奖项：Wind金牌分析师、金麒麟最佳分析师·未来之星等。

分析师承诺与资质声明

• 陈兴具备证券投资咨询执业资格，保证数据来源合规，分析逻辑基于职业理解。
• 财通证券具备证券投资咨询业务资格。

行业与公司评级

• 公司评级：买入、增持、中性、减持、无评级。
• 行业评级：看好、中性、看淡。

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