20231205-招银国际-中国消费2024展望_不均衡复苏延续；个股推荐顺序调整_15页_1mb

招银国际：中国消费2024展望

核心观点：
2024年消费板块延续2023年非均衡式复苏，依赖服务业拉动。高端化趋势在出境游相关领域明显，但消费降级使量增长成为多数公司关键。

1. 宏观与整体趋势

• 社会零售总额预计同比增长7.6%。
• 消费降级下沉，量增长将是主要增长驱动力；高端化趋势在旅游、食品饮料等细分领域持续。
• 披露2023年前三季度数据，重点企业销售均呈现分化。

2. 个股与行业推荐

(1) 重点推荐

• 区域性精品零售商：受益于出境游客消费力。
• 食品饮料行业：具有价格上行动力（如啤酒高端化、白酒涨价）。
• 现金流好且分红友好的企业。

(2) 个股建议

• 首选： 贵州茅台（涨价+分红政策企稳）
• 其次： 伊利（盈利趋于稳定）、 新秀丽（涨价+区域支持）
• 谨慎建议：免税板块（可能受出游零售复苏影响），啤酒、乳制品（增长分化）。

3. 细分领域分析

(1) 高端化趋势

• 食品饮料：涨价困难，高端化依赖“组合升级”。白酒、啤酒提价带来结构性机会。
• 奢侈品：消费复苏，订单增长20%-30%，价格温和上涨。
• 护肤品：供给旺盛，线上需求疲软分化，国货品牌凭借“功效性”崛起。

(2) 消费降级影响

• 乳制品：头部企业定价趋同，主打基础产品价格让步。
• 啤酒：高端化受政策红利推动，高端化只有30%渗透率，未来仍有增长空间。

(3) 美妆与护肤

• 护肤：线上价格下降53%，消费者更加理性，消费趋向细分需求。
• 美妆：受宏观经济影响明显，需求疲软，高端化妆品波动较大。

4. 行业策略

• 美妆护肤：依赖线下渠道转型。
• 旅游与奢侈品：借出境游复苏利好，调整策略应对汇率、成本等。

5. 风险提示

• 出境游复购波动。
• 大宗商品成本压力。
• 宏观经济疲软制约消费恢复。
• 新国标政策影响奶粉市场。

6. 事件驱动

• 茅台20%提价带动白酒、奢侈品等领域消费情绪提振。
• 出境游复苏及高端零售板块的结构性机会加大对投资机会的判断。