煤炭行业供给专题报告_去产能进度超八成_新增产能促供需回归合理_23页_863kb

煤炭行业去产能与供需分析总结

核心内容

本报告分析了2016-2018年煤炭行业去产能的进展，并展望了2019-2020年产能变化趋势。结合去产能与新增产能情况，对煤炭供需格局进行了分析，预测了煤价走势，并推荐了相关股票。

主要观点

• 去产能超额完成：2016-2018年煤炭行业合计完成去产能6.9亿吨，超计划8.5亿吨的81%。
• 去产能结构变化：去产能主要来自合法矿井，非法产能占比不足10%。建设产能退出比例逐年上升，2019-2020年预计分别关闭0.6亿吨、0.4亿吨。
• 新增产能分析：预计2018-2020年实际新增产能为2.3亿吨、1.4亿吨、1.6亿吨。新增产能主要来自联合试运转试生产、非法产能投产和产能核增。
• 供需关系：预计2019-2020年煤炭行业供给略偏宽松，供需基本平衡，煤价中枢预计在600元/吨左右。
• 行业估值：目前煤炭行业指数和估值均处于底部，维持行业推荐评级。推荐两类股票：蓝筹白马类（如中国神华、陕西煤业、兖州煤业）和低估值类（如山煤国际、山西焦化、淮北矿业、潞安环能）。
• 风险提示：宏观经济失速、中美贸易摩擦升级、安监失控、进口限制不及预期。

关键信息

一、去产能进度

• 2016年计划2.9亿吨，实际完成3.5亿吨。
• 2017年计划1.6亿吨，实际完成1.9亿吨。
• 2018年计划1.4亿吨，实际完成1.2亿吨。
• “十三五”计划去产能8.5亿吨，目前完成81%，剩余1.6亿吨待退出。
• 2019-2020年分别预计完成60%、40%，即0.6亿吨、0.4亿吨。

二、产能结构与投产情况

• 去产能主要以合法矿井为主，非法矿井占比不超过10%。
• 2016-2018年合法生产矿井退出占比分别为93.2%、60.0%，建设产能退出占比分别为2.8%、30.0%。
• 首次公告产能并不代表实际投产，实际投产产能来自联合试运转和非法产能。
• 2018H联合试运转产能约为3.4亿吨，其中约2.7亿吨进行试生产。
• 非法产能在2018年达到高峰，约为0.3亿吨，此后预计不再通过非法形式投产。

三、实际产能与产能利用率

• 实际生产产能高于官方口径，预计2018-2020年分别为42.5亿吨、43.1亿吨、44.1亿吨。
• 2014-2018年产能利用率分别为127.1%、110.6%、97.4%、102.8%、104.7%。
• 2018年全口径产能利用率预计为98.1%，较2017年提升5.1PCT。
• 2019-2020年产能利用率预计在96.9%至97.9%之间，供应略偏宽松。

四、供需预测

• 2019-2020年预计产量分别为41.9亿吨、43.2亿吨，净增1.9%、2.9%。
• 供给过剩预计为0.1亿吨、0.4亿吨，过剩幅度分别为0.3%、0.8%。
• 煤价中枢预计在600元/吨，淡季煤价受发改委进口调控影响难以回到均衡价535元。

五、推荐股票

六、风险提示

• 宏观经济失速
• 中美贸易摩擦升级
• 安监失控
• 进口限制不及预期

七、图表与数据来源

• 图1：煤炭开采行业景气度

• 图2：“十三五”去产能进展

• 图3：2016-2017年去产能结构

• 图4：2018年去产能结构

• 图5：山西2016-2018去产能结构

• 图6：河北2016-2018去产能结构

• 图7：2015-2018年首次公告产能

• 图8：煤炭开采固定资产投资情况

• 图9：本年新增产能与施工规模呈现极强的相关性

• 图10：港口Q5500均价与产能利用率（统计局）背离

• 图11：2014-2018E全国原煤产量（统计局口径）

• 图12：港口Q5500均价与调整后产能利用率

• 图13：煤炭行业历史PEBand

• 图14：煤炭行业历史PBBand

• 资料来源：贝格数据、招商证券、各省市煤炭工业管理部门公告、能源局煤矿生产能力公示、统计局、公司数据