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2025年7月10日 商品期货早班车总结

（招商期货）

黄金市场

核心观点：

1. 金市表现：贵金属价格高位震荡，中国央行连续8个月增持黄金（6月增持7万盎司），但特朗普25%-40%关税函可能冲击非美国家黄金需求，引发分化。
2. 交易策略：短期建议黄金多单布局，白银偏强但需警惕金银比下降（工业需求转弱），长期白银可考虑空单或择机做多。
3. 风险：贸易战反复，影响黄金避险逻辑。

基本金属

重点分析

1. 铜：关税落地预期下，中国需求边际改善，但区域供需差异显著（如LME铜升水扩大）。建议等待调整后逢低买入，关注美债收益率波动。
2. 铝：宏观风险增加，淡季供需平衡松动，铝材库存累库支撑减弱，建议观望。
3. 氧化铝：几内亚雨季及国内产能退出政策支持，现货价格上涨，建议逢低做多。

黑色产业链

1. 螺纹钢/铁矿石：供需趋于均衡，贴水结构收窄但估值偏高，建议观望螺纹10/1反套或布局远月矿价多空策略。
2. 焦煤：焦化利润边际改善，但库存分化，焦煤仓单持续创新高，短期偏强但远期存在供需宽松压力。

农产品市场

1. 大豆/豆粕：美豆丰产预期与关税扰动继续压制价格，国内进口依赖度高，建议区间震荡策略。
2. 玉米：余粮减少与小麦替代压制价格，短期区间震荡。
3. 白糖：巴西乙醇掺混政策影响有限，郑糖弱势震荡，建议逢高空。
4. 棕榈油：马来产量下降短期支撑价格，但需紧盯库存变化。
5. 鸡蛋、生猪：供需偏弱，成本支撑有限，建议震荡策略。

能源化工

1. LLDPE/PVC：供应增加，需求疲软，国产货源压力大，建议空单布局远月合约。
2. PX/PTA：PX短期去库支撑加工费，PTA中长期过剩压力存续，建议正套或空加工费。
3. MEG：港口库存低位，装置检修有限，可逢高短空。
4. 原油：欧佩克增产节奏温和且低库存主导市场，建议关注库存累积风险。
5. 苯乙烯/纯碱：下游利润低迷，苯乙烯库存累积，纯碱随光伏减产可能企稳反弹。

风险提示

各板块均需警惕：地缘政治、政策变动、需求超预期不确定、供给调整滞后等核心风险。原文内容详情以期货研报为准。