20250909-国证国际证券-万咖壹联-01762.HK-上半年收入增长加速_营收指引强劲_5页_474kb

万咖壹联（1762.HK）2025年上半年总结

核心内容概述

万咖壹联是一家专注于手机应用商店游戏广告分发的公司，其业务核心为移动广告分发。公司自2021年起，移动广告收入占比已提升至97%，至今仍维持在99%左右。2024年公司总收入达26亿元，同比增长25%，其中移动广告贡献了98%的收入，经调整净利润为3,400万元，净利润率为1.3%。2025年上半年，公司总收入为17.1亿元，同比增长39%，显示出收入增长加速的趋势。

主要观点与关键信息

收入增长显著

• 1H25总收入：17.1亿元，同比增长39%。
• 同比增速对比：1H24增速为18%，2H24增速为33%，上半年增速明显提速。
• 移动广告收入占比：99%，同比增长43%，显著高于国内手游市场流水增长（+17%）。

毛利与利润率

• 毛利：1.8亿元，同比增长29%，毛利率为10.3%，同比下降0.8个百分点。
• 净利润：5,200万元，同比增长10%，净利润率为3.0%，略低于去年同期的3.8%。
• 经营利润：7,000万元，同比增长11%。

海外业务拓展

• 1H25海外收入：4,187万元，同比增长4.4倍，环比增长70%。
• 海外收入占比：2.4%，管理层指引全年海外收入占比有望提升至7%，未来3年目标为30%。
• 当前合作平台：苹果、小米。
• 未来拓展计划：支持Meta、Google、TikTok等生态广告投放。

战略合作与技术升级

• 与阿里云合作：签署为期3年的AI+营销战略合作备忘录。
• AI营销：接入通义千问，实现广告投放全链路自动化、分发智能化、实时竞价及预算调整，提升ROI。
• AI终端智能体：推动端侧大模型数据服务、接口标准制定与智能服务分发。

股份回购与管理层增持

• 股份回购计划：上限为2亿港元，截至9月5日已回购2,181万股，合计1,765万港元，平均回购价格0.81港元/股。
• 管理层增持：高弟男、蒋宇各自增持30万股。

财务前景与投资建议

• 2025年收入指引：38-40亿元，同比增长45%-52%。
• 下半年收入增速：预计为50%-64%。
• 中期目标：2029年营收超100亿元，隐含CAGR为31%。
• 2025年毛利率指引：10.5%，毛利同比增加超70%。
• 市销率：当前股价对应2025E市销率约为0.47倍，显著低于汇量科技的1.7倍。
• 投资建议：建议关注，认为公司基本面进入新阶段，收入及利润前景均有明显改善。

风险提示

• 利润季节性波动
• 收入增速不及预期
• 海外拓展不及预期
• 渠道费用增加超预期影响利润率

股价与交易量表现

• 股价表现：2025年年初至今涨幅达491%，9月8日股价为1.10港元。
• 市值：当前总市值约19.47亿港元，流通市值约14.84亿港元。
• 交易量：最近20个交易日日均成交额为2,500万港元，较此前明显增长。

股东结构

• 高弟男：持股24.01%
• 蒋宇：持股10.22%
• 其他股东：持股65.77%

公司评级体系

• 买入：预期未来6个月投资收益率为15%以上
• 增持：预期未来6个月投资收益率为5%-15%
• 中性：预期未来6个月投资收益率为-5%-5%
• 减持：预期未来6个月投资收益率为-5%至-15%
• 卖出：预期未来6个月投资收益率为-15%以下

联系方式

• 客户服务热线：
  • 香港：2213 1888
  • 国内：4008695517

免责声明

本报告仅作参考用途，不构成购买或出售证券的邀请。报告内容基于可靠数据，但国证国际及其关联方不保证其准确性或完整性。投资有风险，过往表现不预示未来结果。投资者应自行判断并咨询专业意见。

规范性披露

• 分析师与关联方：未担任公司董事或高级职员，未拥有相关财务权益。
• 国证国际权益：持有公司财务权益少于1%或完全不持有。