20251212-盈立证券-万咖壹联-01762.HK-坐拥_安卓+iOS+鸿蒙_全渠道的AI营销龙头_掘金出海与AI手机新蓝海_26页_1mb

万咖壹联（1762.HK）投资分析总结

核心内容概览

万咖壹联是一家中国领先的移动互联网AI营销科技公司，专注于游戏分发与移动广告领域，被视为行业“隐形冠军”和生态核心服务商。公司同时与苹果、华为、小米、OPPO、vivo、荣耀等六大顶级手机厂商深度合作，覆盖超过90%的手机用户。公司计划未来3-4年内将海外收入占比提升至30%，并积极布局AI手机，以期成为未来移动智能生态的核心参与者。

主要观点

1. 公司地位与合作网络

   • 万咖壹联是唯一同时覆盖iOS、安卓及鸿蒙三大操作系统的AI营销平台，拥有不可复制的合作网络和生态壁垒。
   • 公司牵头成立“硬核联盟”，并与“快应用联盟”合作，进一步巩固其在安卓生态中的枢纽地位。

2. 业务增长与盈利表现

   • 2025年上半年，公司营业收入达人民币17.1亿元，同比增长39.0%；净利润人民币5180万元，同比增长10.3%。
   • 海外收入实现爆发式增长，2025年上半年达4190万元，同比增长439.1%。公司计划将海外收入占比提升至30%。

3. 技术优势与AI营销平台

   • 自主研发的DAPG智能营销平台，通过AI算法实现精准用户场景分析、流量分层与内容推荐，显著提升广告投放效果与客户续投率。
   • 公司与阿里云合作，利用通义千问大模型及全球云基础设施，打造“AI营销智能体”与“AI手机智能体”，推动全球营销行业智能化升级。

4. AI手机战略

   • AI手机被视为未来5-10年的关键机遇，公司正进行前瞻性技术储备，计划与手机厂商合作，构建标准化AI数据接口和AI智能体（AIAgent），解决手机厂商在硬件利润低和服务收入受限的问题。
   • 公司致力于推动“无APP”服务模式，通过AI智能体提升用户服务效率与体验。

5. 盈利预测与估值

   • 公司预计2025年营业收入为人民币38.09亿元，净利润为人民币6400万元，摊薄EPS为0.03港元。
   • 目标价为1.2港元，对应30倍PE估值，反映公司未来增长潜力。

关键信息

股权架构

• 公司主要股东包括Wanka Media Limited（高弟男全资拥有）和Pioneer Horizons Holdings Limited（蒋宇全资拥有）。
• 截至2025年9月24日，高弟男持有23.75%的股份，蒋宇持有10.12%的股份，两者通过一致行动协议共同管理United Millennial Tech Limited Partnership。

资金与战略推进

• 公司于2025年3月完成股份配售，共筹集4330万港元，其中60%用于AI技术研发，30%用于海外业务发展，10%作为营运资金。
• 配售资金为公司战略推进提供了坚实保障，助力其抢占AI手机市场先机。

行业趋势与机会

• 全球手游市场持续增长，2025年全球手机游戏收入预计达1000亿美元，占全球游戏收入的55%。
• 中国游戏出海态势向好，2025年上半年海外销售收入达95.01亿美元，同比增长11%。
• AI手机市场预计快速增长，2027年全球AI手机出货量有望超过5.9亿部，占全球智能手机出货量的50%以上。

风险提示

• 市场竞争加剧：游戏厂商“去渠道化”趋势可能冲击公司内容分发业务。
• AI手机技术开发及应用不及预期：若AI手机技术发展不及预期，或技术路线与公司预期偏移，可能对公司业务产生不利影响。
• 海外业务增长不及预期：海外市场竞争加剧或地缘政治风险可能影响公司出海进程。
• 估值修复不及预期：若股市整体下行，AI概念股估值可能缩水，影响公司股价表现。

投资评级

公司短期评级

• 推荐：若公司股价涨幅超越恒生指数20%或以上
• 持有：若公司股价涨幅介于5%-20%之间
• 中性：若公司股价变动幅度介于±5%之间
• 审慎：若无法判断未来12个月股价表现

公司长期评级

• A：公司长期成长性高于行业平均水平
• B：公司长期成长性与行业平均水平相当
• C：公司长期成长性低于行业平均水平

行业投资评级

• 推荐：若行业指数跑赢恒生指数10%以上
• 中性：若行业指数与恒生指数波动幅度在±5%之间
• 审慎：若行业指数跑输恒生指数10%以上

总结

万咖壹联凭借其在移动广告和游戏分发领域的领先地位，以及与多家顶级手机厂商的深度合作，展现出强大的市场竞争力。公司积极布局AI营销及AI手机，利用自身技术积累和合作网络，推动业务向智能化、全球化方向发展。尽管面临市场竞争、AI技术应用及海外业务等风险，但公司未来增长潜力巨大，有望成为AI手机时代的重要参与者。