20160805-国金证券-动保行业2016年系列报告之一_动保板块渐入佳境_12页_665kb

动保板块投资分析总结

核心内容

本文档对动保板块进行了深入分析，认为该板块具备长期增长潜力，并在当前时点值得投资。核心逻辑在于销量逻辑、成长逻辑和自下而上的产品与资本运作看点。当前动保板块估值处于历史中枢下方，具备上涨空间，尤其是随着生猪存栏量的恢复和招采政策的变化，行业将迎来新的发展机遇。

主要观点

1. 销量逻辑：存栏量拐点与渗透率提升

• 生猪存栏量恢复：农业部数据显示，自2016年3月起，生猪存栏量环比增长，同比下滑速度减缓，预计下半年存栏量将加速上升。
• 渗透率上升：由于生猪盈利高，养殖户对市场苗的接受度提高，口蹄疫等疫苗的使用意愿增强，推动疫苗渗透率提升。
• 能繁母猪补栏：部分商品母猪未被纳入统计，但对母猪存栏的补充有助于提升疫苗需求。

2. 成长逻辑：招采政策变化带来新机遇

• 政策调整：猪瘟、高致病性猪蓝耳病疫苗退出政府招标，转为市场化采购，预计市场苗需求将上升。
• 市场苗价格优势：市场苗价格是政府苗的3-8倍，有助于提升行业整体盈利水平。
• 蓝耳-猪瘟二联苗：该疫苗可同时预防蓝耳和猪瘟，具备市场潜力，预计市场空间约为11.79亿元。
• 布病纳入强免：布病作为人畜共患病，其市场空间测算为1.81亿元，生物股份、中牧股份等公司将受益。

3. 自下而上：重磅产品与资本运作

• 重磅产品落地：多家上市公司在2016年下半年将推出或拿到新品种的批准文号，如中牧股份的蓝耳-猪瘟二联苗、生物股份的BVD-IBR疫苗等。
• 定增与激励计划：公司通过定增、管理层持股等手段增强资本实力，提升市场竞争力，如生物股份、中牧股份等。

关键信息

市场数据

• 行业优化平均市盈率：43.19
• 市场优化平均市盈率：16.23
• 国金农牧渔指数：7726.18
• 沪深300指数：3201.29
• 上证指数：2982.43
• 深证成指：10366.50
• 中小板综指：11394.45

投资建议

• 核心推荐：生物股份、天邦股份、中牧股份
• 重点推荐：普莱柯、海利生物、天康生物等

风险提示

• 生猪存栏恢复不及预期
• 市场竞争加剧导致盈利下滑

投资评级说明

• 买入：预期未来6—12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6—12个月内上涨幅度在5%—15%
• 中性：预期未来6—12个月内变动幅度在-5%—5%
• 减持：预期未来6—12个月内下跌幅度在5%以上

行业投资评级说明

• 买入：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘在15%以上
• 增持：预期未来3—6个月内该行业上涨幅度超过大盘在5%—15%
• 中性：预期未来3—6个月内该行业变动幅度相对大盘在-5%—5%
• 减持：预期未来3—6个月内该行业下跌幅度超过大盘在5%以上

公司亮点

中牧股份

• 蓝耳-猪瘟二联苗市场空间11.79亿元，若占1/4，有望贡献3亿收入及1亿净利润
• 口蹄疫市场苗表现优秀，市场反馈良好
• 产能瓶颈逐步消除，兰州厂和保山厂产能提升
• 激励机制有望落地，提升管理效率

生物股份

• BVD-IBR疫苗市场空间接近5亿元，预计明年可贡献2亿净利润
• 圆环疫苗抗原含量高，价格定位高端
• 设立创投基金，整合行业资源，拓展生物技术领域
• 定增获批，底价24.03元，成为股价支撑因素

天邦股份

• 蓝耳悬浮培养苗批文有望在10月前获得，明年带来业绩增长
• 肉猪出栏量预计超70万头，头均净利润500元，有望创造3.5亿净利润
• 母猪存栏有望从7万头增至10万头，带动出栏量增长

海利生物

• 员工持股计划显示对公司发展信心
• 杨凌金海口蹄疫有望年底上市，预计2017年创造超过1亿净利润
• PTR腹泻三联活疫苗已获批文，开始生产

普莱柯

• 与多家公司合资设立诊断实验室，拓展诊断试剂市场
• 化药销售表现优异，增长潜力大
• 定增稳步推进，为未来发展提供支持

结论

综上所述，动保板块在当前时点具备较强的投资价值，其核心逻辑在于销量逻辑、成长逻辑和自下而上的产品与资本运作看点。随着生猪存栏量恢复、招采政策变化、重磅产品落地，行业有望迎来新的增长机会，相关上市公司具备较强的竞争力和增长潜力。