20221123-浙商证券-宏观专题研究_国常会部署降准解读_稳增长保就业诉求增强_5页_622kb

宏观专题研究总结：国常会部署降准解读

核心内容

2022年11月23日，国务院常务会议（国常会）部署了降准等货币政策工具的运用，旨在应对当前经济形势，稳定增长并保障就业。随着疫情多点散发及经济基本面承压，央行预计将迅速落实降准政策，以增强市场流动性，支持实体经济，缓解企业资金压力。

主要观点

• 稳增长保就业成为核心目标：国常会强调四季度经济运行对全年经济的重要性，提出要巩固经济回稳向上的基础。当前失业率仍处于高位，尤其是青年群体，疫情对小微企业、民营企业及交通物流行业的冲击持续，降准有助于缓解就业压力。

• 宽信用政策持续发力：央行在三季度货币政策执行报告中明确表示，要引导商业银行扩大中长期贷款投放，重点支持制造业和基础设施建设。地产领域作为重要信用载体，也将成为后续政策支持的重点。

• 货币政策目标高频切换：当前货币政策首要目标在稳增长保就业、金融稳定、汇率及国际收支之间频繁切换，政策基调将在“稳健略宽松”和“稳健中性”之间灵活调整。降准作为相机抉择工具，将被用于应对不同经济压力。

• 结构性政策持续强化：除总量性宽松工具外，结构性政策将继续发力，支持受疫情影响较大的薄弱领域，如小微企业、交通物流、民营企业发债等，以实现货币政策总量与结构双重调控目标。

关键信息

• 当前失业率情况：9、10月调查失业率保持在5.5%的目标值，16-24岁人口失业率仍维持在17.9%，青年就业形势严峻。

• 政策工具选择：降准是当前货币政策的重要工具，预计央行将迅速落实，以增强市场流动性。

• 未来政策展望：

  • 2023年一季度货币政策仍处于首要目标高频切换阶段，保就业仍是重点，可能采取定向降准等结构性宽松工具。
  • 二季度起，随着经济趋稳、汇率压力缓解，货币政策将回归稳健灵活适度。
  • 全年来看，货币政策宽松幅度将边际收敛，以结构性调控为主。

• 风险提示：

  • 疫情及地产风险可能继续拖累信贷需求。
  • 若叠加汇率及国际收支压力，将加大货币政策操作难度。

图表说明

• 图1：我国货币政策最终目标体系
  展示了从“七目标”到“四目标”的转变，强调“币值稳定”替代“物价稳定”，新增“汇率稳定”考量。

• 图2：调查失业率仍处高位
  反映当前失业率仍处于较高水平，显示就业形势严峻。

• 图3：DR007走势
  显示短端流动性波动情况，反映央行对市场流动性的调控。

• 图4：银行间质押式回购交易量
  表明市场资金供需情况，是观察流动性状况的重要指标。

投资评级说明

• 股票投资评级：以6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为买入、增持、中性、减持四个等级。
• 行业投资评级：以6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为看好、中性、看淡三个等级。

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