20210528-宏源期货-铜_宏观逻辑主导_短期高位震荡格局_24页_1mb

铜市场分析总结

核心内容

2021年5月28日，宏源期货研究所朱善颖对铜市场进行了深入分析，指出铜价在宏观逻辑主导下，短期内将维持高位震荡格局。

主要观点

• 宏观逻辑主导：铜价受到全球宏观环境的影响较大，尤其是美联储缩减QE规模的预期增强和国内信贷收缩的政策导向。
• 美元指数反弹预期：Q3美元指数可能重新开启反弹，对铜价形成压制。
• 铜矿供应偏紧：上半年铜矿供应受限，主要由于疫情反复和南美罢工风险，TC平均价一度下降至30美元以下。
• 阳极铜供应宽松：国内阳极铜进口增加，加上粗铜加工费上涨，对冶炼端形成有效补充。
• 精铜产量高位：尽管5月季节性检修影响产量，但整体精铜产量仍维持在高位。
• 废铜供应宽松：废铜进口大幅增长，挤占精铜消费，导致国内持续累库。
• 现货市场弱势：铜现货持续贴水，沪铜期货转为Contango结构，市场情绪偏弱。
• LME库存偏低：LME铜库存处于历史低位，Back结构显著减弱，现货转为贴水。
• 电网和电源投资强劲：电网投资略超预期，电源投资保持高增，对铜需求形成支撑。
• 地产需求分化：地产销售旺盛，但新开工下降，施工及竣工端相对平稳。
• 新能源汽车产销两旺：新能源汽车产量保持高速增长，但Q2-Q3受缺芯影响，产量有阶段性扰动。
• 家电行业高景气：空调、冰箱等家电产品出口维持高位，带动铜管和板带箔需求。
• 美国房地产高景气延续：美国房地产销售和补库周期仍在持续，对铜需求形成支撑。
• 绿色部门长期增量：新能源汽车、光伏、风电等绿色部门将在长期中为铜消费提供增量。
• 投机性多单减仓：海外投机性多单和国内主力持仓均出现明显下降，市场情绪趋于谨慎。

关键信息

美国市场

• 疫苗接种总量超2.8亿剂次，三季度实现群体免疫概率较高。
• 美联储缩减QE规模预期增强，美元指数可能在Q3反弹，压制铜价。
• 美国房地产销售高景气延续，补库持续进行，对铜需求形成支撑。

中国市场

• 国内信贷收缩，货币政策强调“不急转弯”，下半年或进入“类滞胀”格局。
• 铜矿供应偏紧，TC平均价下降，但阳极铜和废铜供应宽松，对冶炼端形成补充。
• 精铜产量维持高位，但铜杆消费疲弱，导致国内持续累库。
• 电网和电源投资强劲，对铜需求形成支撑。
• 家电行业高景气，冰箱出口维持高位，带动铜管和板带箔需求。

供需分析

• 铜矿供应在Q3有望逐渐宽松，主要由于复产和扩产。
• 废铜进口增长显著，挤占精铜消费。
• 新能源汽车、光伏、风电等绿色部门将在长期中为铜消费提供增量。

市场情绪

• 海外投机性多单和国内主力持仓大幅下降，市场看多情绪减弱。
• 精铜消费旺季远不及预期，高铜价抑制下游需求。

总结

综上所述，铜市场短期内将受到宏观逻辑和供需变化的双重影响，呈现高位震荡格局。美联储缩减QE规模的预期和国内信贷收缩将导致流动性收紧，压制铜价。然而，新能源汽车、光伏、风电等绿色部门的长期增量以及美国房地产和家电行业的高景气仍对铜价形成支撑。铜矿供应偏紧和废铜供应宽松将对市场情绪产生一定影响，需密切关注宏观政策和铜矿罢工等短期因素。