20230804-国海证券-中宠股份-002891.SZ-2023半年报点评报告_海外业务改善明显_国内品牌高质成长_5页_352kb

中宠股份2023半年报投资分析报告总结

财务摘要

• 营业总收入：171.5亿元，同比+789%，Q2单季收入100.9亿元，同比+2668%。
• 归母净利润：9.6亿元，同比+4071%，Q2单季净利润8.05亿元，同比+7911%。
• 估值调整：2023-2025年归母净利润预测为18.5/25.7/31.5亿元，PE分别为40.12x/28.96x/23.59x。

业务变动

• 区域结构：境外营收占比下降，增速放缓；国内营收50.4亿元，同比增长2916%，占比升至29.16%。
• 产品结构：主粮产品营收占比增至13.37%，增速达5860%，宠物零食占比下降。
• 盈利能力：毛利率提升至33.42%，境外毛利率增长69.8%，受益于产能扩张和汇率收益。

关键驱动因素

• 海外业务：出口订单恢复正增长，拟投资6000万美元扩建美国第二工厂，提升海外产能。
• 国内市场：品牌战略深化，与分众传媒合作，持续优化供应链与成本管理。
• 产能提升：干湿粮产能释放，降低外购成品依赖，提升主粮及罐头业务毛利率。

投资评级

• 评级：维持“买入”，重心在国内自主品牌扩张。
• 估值：PE降至23.59x（2025E），PB、PS逐步优化。

风险提示

• 汇率波动、贸易摩擦、海外市场竞争、原材料及劳动力成本风险。
• 公司业绩预期未达标的不确定性。