20230804-东兴证券-中宠股份-002891.SZ-海外业务重回增长_国内市场持续聚焦_5页_849kb

中宠股份（002891）分析总结

核心业绩亮点

1. 海外业务复苏

   • 2023年上半年海外收入同比增长0.72%，出口订单已实现正向增长。
   • 美国工厂产能充足，计划扩建第二工厂（12万吨产能），以提升海外供给能力。
   • 关键盈利指标：毛利率22.30%（同比提升6.90个百分点），净利率提升269个百分点，业绩增长显著。

2. 国内市场聚焦

   • 围绕“聚焦国内市场、品牌、主粮”战略，国内营收同比增长30.44%。
   • 主粮产品（占比高）实现58.60%的高速增长，主打品牌如“Wanpy”升级新品，并与山姆超市合作拓展渠道。
   • 线上线下双驱动营销，预计保持30%以上增速。

未来展望与评级

• 盈利预测：2023-2025年归母净利润预计192亿、256亿、339亿元，PE从39倍降至22倍。
• 投资建议：维持“强烈推荐”评级，看好海外市场恢复和国内品牌生态构建。
• 风险提示：国内市场拓展不及预期、原材料价格波动、汇率波动等。

行业与公司概况

• 公司为全球宠物食品多元化品牌运营商，覆盖30余个国家市场，主营主粮、零食及自有品牌（如Wanpy、Zeal真致）。
• 财务指标显示，海外业务拐点已过，国内高增速将增强收入占比。