20210709-东吴期货-沥青周报_原油波动率放大_沥青期货仓单激增_19页_1mb

原油波动率放大，沥青期货仓单激增总结

核心内容概述

2021年7月9日，东吴期货能化组发布周度报告，分析原油及沥青市场动态。报告指出，原油市场波动率加大，沥青期货仓单激增，市场基本面偏弱，但短期供需偏紧支撑油价，中远端则因供应预期增加而承压。同时，疫情局部波动、OPEC+会议未果、美原油库存持续去化等因素对市场产生影响。

主要观点

1. 原油市场波动加剧

• 沥青主力2109合约周度下跌2.12%，报收3414元/吨。
• 美原油主力2108合约周度下跌2.71%，报收73.15美元/桶。
• 原油波动率放大，沥青跟随为主。

2. OPEC+会议未果，减产执行率下降

• OPEC+原定于7月5日会议取消，下一次会议时间未定。
• 阿联酋反对延长减产期限，除非调整其产量基准。
• 短期供需失衡可能加剧，中远端油价预期承压。
• 极小概率出现OPEC+联盟解散，导致油价暴跌。

3. 疫情影响局部，总体向好

• 俄罗斯、英国、葡萄牙等地疫情有所反弹，但未影响整体复苏趋势。
• 东南亚国家如印尼、马来西亚仍维持封锁措施，活动指数下降。
• 欧美总体活动指数上升，36城平均活动指数维持在0.51至0.53区间，疫情未阻碍复苏进程。

4. 美原油库存去化，油价预期上修

• 美国原油库存环比减少686.6万桶，战略储备库存创2003年以来新低。
• 下游汽油库存大幅减少，馏分油库存增加。
• EIA调整库存预估，3季度去库预期增强，进一步上修油价。

关键信息

原油供需分析

• OPEC+6月增产执行率为110.16%，略低于5月。
• 中国因政策调整（如消费税增加、进口配额减少）导致原油进口承压。
• 中国私营炼厂转向使用国内库存，进口量下降，稀释沥青进口量曾创纪录。

沥青市场表现

• 沥青主力2109合约周度下跌74元，周涨跌幅-2.12%。
• 沥青9-12月差显示远端承压。
• 沥青装置开工率回落至39.1%，较五年同期均值偏低12%。
• 厂库和社库均出现累库，显示需求疲软。

期货市场动态

• 上期所沥青期货仓单激增10万吨，主要来自山东京博石化厂库。
• 仓单从275680吨增至375680吨，显示炼厂交割意愿增强，可能压制盘面。

加工与需求

• 炼厂加工量维持上升趋势，产能利用率92.2%，但上升空间有限。
• 隐含汽油需求创历史新高，达1000万桶/日。
• 全国交通固定资产投资目标为2.4万亿元，低于去年完成量3.5万亿元，显示需求前景悲观。

进口与库存

• 中国1-5月沥青进口量为125.8万吨，同比萎缩36.5%。
• 华东主流沥青价格对韩国至华东进口完税价保持升水，进口套利窗口打开。
• 社会库存增至93.34万吨，厂库增至117.70万吨，均处于偏高水平。

市场展望

• 短期：油价波动率加大，沥青跟随成本端变化，市场存在不确定性。
• 中远期：OPEC+减产效率预期降低，中远端油价承压。
• 风险提示：局部疫情扩散、美伊谈判进展、沥青期货仓单持续增加。

总结

原油市场波动加剧，沥青跟随成本端变化，自身基本面偏弱，难以成为上涨驱动。OPEC+会议未果，短期供需失衡可能持续，但中远端供应预期增加将压制油价。疫情局部影响仍在，但总体市场向好。沥青库存持续累库，显示需求疲软，期货仓单激增可能对盘面形成压制。整体来看，市场短期偏强，中长端承压，需关注OPEC+协议进展及疫情变化。