20181026-渤海证券-拓普集团-601689.SH-三季报点评_Q3收入增长放缓_投资节奏亦放缓_6页_579kb

拓普集团（601689）三季报点评总结

核心内容概述

拓普集团在2018年前三季度实现营业收入44.56亿元，同比增长25.87%；归母净利润6.17亿元，同比增长11.99%；扣非后归母净利润5.59亿元，同比增长14.89%。基本每股收益（EPS）为0.85元/股。尽管Q3收入增长放缓至14.74%，但公司整体仍保持稳健增长态势，投资节奏也有所放缓，以应对行业低迷。

主要观点

1. 收入与利润表现

• Q3收入增长放缓：Q3营收13.81亿元，同比增长14.74%，增速低于前两个季度，主要受行业产销增长低迷影响。
• 净利润增长稳定：Q3归母净利润1.80亿元，同比增长9.93%，增速低于收入端，净利率同比下降0.46个百分点。
• 费用增长影响利润：Q3管理费用与研发费用分别增长33.03%和35.89%，对利润增长形成一定压力。

2. 投资节奏调整

• 资本性支出放缓：前三季度资本性支出为10.49亿元，同比增长11.63%，但增速较去年明显放缓，有助于降低未来折旧费用压力。
• 投资布局战略新项目：公司积极投资布局，包括新置土地项目、IPO项目等，为未来增长奠定基础。

3. 业务增长亮点

• NVH业务稳健增长：公司通过提升配套深度与广度，NVH业务仍将保持较快增长，主要客户为吉利等自主品牌。
• 底盘与电子真空泵业务成长可期：随着通用GEM平台量产，底盘业务有望成为新增长点。电子真空泵业务上半年增长迅速，产品升级后有望进一步提升。
• 轻量化技术储备：公司在轻量化铝合金底盘方面取得研发成果，未来有望受益于汽车轻量化趋势。

4. 未来增长预期

• 中长期增长潜力：根据通用与吉利的中长期规划，到2020年，公司仍将处于新产品周期内，配套增量有望持续。
• 利润率相对稳定：产品结构升级、配套比例提升及新客户开发，有助于维持利润率稳定。

关键信息

财务预测（单位：百万元）

盈利预测与估值

• EPS预测：预计2018-2020年公司EPS分别为1.12元/股、1.30元/股、1.53元/股。
• PE预测：对应2018-2020年PE分别为13倍、11倍、9倍，估值逐步下降，反映市场对公司未来增长的预期。

风险提示

• 经贸摩擦风险：可能影响公司出口业务及原材料供应。
• 产品配套低于预期：主要客户订单增长不及预期。
• 原材料涨价超预期：可能压缩公司利润空间。
• 期间费用增长超预期：管理费用与研发费用增长可能影响盈利水平。
• 汇率风险：公司有部分外币业务，汇率波动可能带来影响。

投资评级

• 评级：增持
• 评级说明：未来6个月内相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间。

总结

拓普集团在2018年前三季度保持了收入与利润的稳健增长，尽管Q3增速有所放缓，但公司通过提升配套深度与广度，以及积极布局新项目，为未来增长提供了支撑。NVH业务仍是核心增长点，底盘与电子真空泵业务有望接力发展。公司整体估值合理，盈利预测乐观，维持“增持”评级。同时，需关注行业低迷、经贸摩擦、原材料涨价等风险因素。