20201019-华泰证券-拓普集团-601689.SH-客户销量高增长_Q3业绩略超预期_6页_1mb

拓普集团三季报分析总结

核心内容

拓普集团（601689 SH）在2020年10月19日发布的三季报显示，公司Q1-Q3实现营业收入43.2亿元，同比增长14.7%，归母净利润3.9亿元，同比增长14.8%。其中，Q3营收17.6亿元，同比增长32%，归母净利润1.7亿元，同比增长35%，略超华泰证券预期（预期为1.5亿元）。公司整体业绩表现良好，主要得益于下游客户销量高增长及规模效应带来的费用率下降。

主要观点

• 客户销量高增长：特斯拉、吉利汽车和上汽通用等重要客户Q3销量均实现显著增长，其中特斯拉销量同比增长43%，吉利汽车批发销量增长12.6%，上汽通用批发销量增长2.6%。
• 毛利率环比改善：尽管Q3毛利率同比略有下降（26.1%），但环比提升了1.4个百分点，受益于产能利用率的提高。
• 费用率下降：销售费用率、管理费用率和研发费用率均同比下降，主要归因于收入增长带来的规模效应。
• 财务费用上升：Q3财务费用为1879万元，同比增加2471万元，主要由于人民币升值带来的汇兑损失。
• 经营现金流改善：Q3经营活动现金净流量为2.98亿元，同比增长32%，公司加强了营运资本管理。
• 盈利预测与估值：华泰证券维持公司2020-2022年EPS预测为0.58/0.92/1.20元，维持“买入”评级，并将目标价设定为50.6元，对应2021年55倍PE估值。

关键信息

2021年增长驱动因素

1. 特斯拉销量快速增长
2. 轻量化底盘和汽车电子业务拓展更多造车新势力客户
3. 新能源热管理产品开始量产
4. 底盘和汽车电子业务产能利用率提升，毛利率有望改善

财务数据亮点

• 营业收入：预计2020年为58.3亿元，2021年为87.46亿元，2022年为113.69亿元，增速分别为8.80%、50.00%、30.00%
• 归母净利润：预计2020年为6.15亿元，2021年为9.74亿元，2022年为12.67亿元，增速分别为34.16%、58.46%、30.13%
• EPS（每股收益）：预计2020年为0.58元，2021年为0.92元，2022年为1.20元
• PE（市盈率）：预计2021年为43.08倍，2022年为33.10倍
• PB（市净率）：预计2021年为24.32倍，2022年为19.11倍
• EV/EBITDA：预计2021年为27.10倍，2022年为21.60倍

公司基本资料

• 总股本：1,055百万股
• 流通A股：1,055百万股
• 52周内股价区间：10.78-44.50元
• 总市值：41,946百万元
• 总资产：11,312百万元
• 每股净资产：7.16元

风险提示

• 新兴业务研发不达预期
• 海外业务受中美贸易摩擦影响
• 行业景气度下降

估值与评级

• 投资评级：买入（维持）
• 目标价格：50.6元
• 2021年PE估值：55倍
• 行业PE均值：50倍

公司财务比率

投资建议

华泰证券认为，公司未来增长潜力较大，特别是新能源汽车热管理业务，因此维持“买入”评级，目标价为50.6元。公司有望在2021年实现收入和利润的大幅增长，主要得益于客户销量提升和新产品量产。

估值对比

法律声明

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