20181026-东北证券-拓普集团-601689.SH-三季度业绩增速放缓_看好公司长期成长_4页_1mb

报告摘要

拓普集团（601689）公司点评报告总结

核心内容概述

本报告发布于2018年10月26日，对拓普集团2018年三季度的业绩表现进行了分析，并对公司的未来成长空间和投资价值给出了“增持”评级。报告指出，尽管汽车行业整体承压，但拓普集团的业绩增速仍高于行业平均水平，主要得益于其与吉利等自主车企的深度合作、福多纳并表带来的业绩增厚以及在轻量化和智能驾驶领域的布局。

主要观点

业绩表现：
- 2018年前三季度公司实现营业收入44.56亿元，同比增长25.87%；
- 归母净利润6.17亿元，同比增长11.99%；
- 三季度单季营收13.81亿元，同比增长14.74%；
- 三季度单季归母净利润1.80亿元，同比增长9.94%。
业绩增速放缓原因：
- 下游客户销量增速放缓影响了公司收入增长；
- 然而，公司仍保持高于行业平均水平的增速，主要得益于吉利销量的强势表现、福多纳并表增厚业绩、以及轻量化业务拓展新客户。
毛利率改善：
- 公司前三季度整体毛利率为27.96%，环比二季度提升0.96pct；
- 毛利率改善主要由于公司在二季度成功将部分年降压力转移给上游供应商，实现有效降本。
费用控制：
- 前三季度期间费用率为12.88%，同比下降0.6pct；
- 销售费用率下降0.55pct，显示公司在成本控制方面表现良好。
产品线拓展与成长空间：
- 公司已布局底盘系统、智能驾驶两大新兴业务模块；
- 在杭州湾、湘潭、西安建立三大底盘生产基地，推动轻量化和钢制底盘业务协同；
- 智能驾驶业务方面，布局智能刹车及智能转向，电子真空泵产品完成升级，IBS系统研发持续推进，打开了新的增长点。
盈利预测：
- 预计2018-2020年归母净利润分别为8.33亿、9.67亿、11.42亿；
- EPS分别为1.15元、1.33元、1.57元；
- 市盈率分别为12.39倍、10.68倍、9.04倍，维持“增持”评级。
估值指标：
- 2018年10月25日收盘价为14.19元，6个月目标价为16.30元；
- 总市值为103.24亿元，A股流通股为728百万股；
- 估值指标（P/E、P/B、P/S）逐年下降，反映市场对公司未来增长预期的提升。