20251223-国信证券-中创新航-03931.HK-动储电池出货量快速提升_市场份额稳中向好_5页_211kb

中创新航 (03931.HK) 总结

核心内容

中创新航（03931.HK）是一家在动力电池和储能电池领域具有显著增长潜力的公司，其市场份额和出货量在2025年1-10月持续提升。公司凭借技术实力和全球化布局，在乘用车和商用车市场均实现了客户多元化和市场拓展，同时在储能电池领域也取得了快速进展。

主要观点

1. 动力电池业务增长显著

   • 2025年1-10月，公司全球动力电池市场份额达到4.7%，同比增长显著。
   • 10月单月装机量超越LG新能源，首次跻身全球前三。
   • 公司与小鹏、零跑、广汽、长安等国内乘用车客户深入合作，并积极开拓海外乘用车市场。
   • 在商用车领域，公司已覆盖吉利、奇瑞、瑞驰、徐工、三一等客户，并在海外成功交付电动大巴和电动重型卡车电池。
   • 公司动力电池客户逐步多元化、全球化，有助于提升盈利能力。

2. 储能电池业务快速发展

   • 公司是业内最早量产314Ah电芯的企业之一，持续优化产品结构，推出多款大容量电芯产品。
   • 与阳光电源、中车株洲所、国家电投等头部客户合作，储能电池市场份额稳步提升。
   • 加速海外布局，在沙特、欧洲等地区实现储能电池交付，并积极拓展本地客户。
   • 2025年储能电池出货量预计达45GWh，同比增长超75%。
   • 海外项目和客户拓展有望提升储能电池盈利能力。

3. 盈利预测调整

   • 考虑到不同持股比例基地的出货结构波动，公司2025年盈利预测被下调。
   • 但储能与商用车需求向好，以及海外客户开拓顺利，推动2026-2027年盈利预测上调。
   • 预计2025-2027年公司归母净利润分别为12.15亿元、26.75亿元、39.04亿元，同比增长分别为106%、120%、46%。
   • EPS分别为0.69元、1.51元、2.20元，动态PE分别为34.9倍、15.8倍、10.8倍。
   • 投资建议维持“优于大市”评级。

关键信息

• 市场表现：公司动力电池市场份额持续提升，2025年10月单月装机量首次进入全球前三。
• 客户拓展：在乘用车和商用车领域均实现客户多元化，覆盖国内外主流品牌。
• 产品布局：储能电池产品线丰富，覆盖电力储能、工商业储能、户用储能等场景。
• 技术优势：作为业内最早量产314Ah电芯的企业之一，公司持续推动产品优化升级。
• 盈利预测：2025年盈利预测下调，但2026-2027年盈利预测上调，显示公司未来增长潜力。
• 估值指标：2025年动态PE为34.9倍，2026年为15.8倍，2027年为10.8倍，估值逐步下降，反映市场对其未来增长的信心增强。

风险提示

• 新能源车销量不及预期
• 储能需求不及预期
• 行业竞争加剧
• 原材料价格大幅波动
• 贸易保护主义和贸易摩擦
• 海外产能建设进展不及预期

财务预测与估值

投资建议

• 评级：优于大市（维持）
• 理由：公司动力电池和储能电池业务均实现快速增长，全球化和多元化客户结构有助于提升盈利能力，未来增长潜力较大。

附注

• 分析师声明：报告所采用数据来自合规渠道，分析逻辑基于职业理解，结论独立、客观、公正。
• 免责声明：本报告仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断并承担风险。