20250916-西牛证券-中创新航-03931.HK-降本效果显著_并上调出货量目标_5页_310kb

中創新航 (03931.HK) 研究報告分析

业绩表现

• 2025年上半年营收增长31.7%至164.2亿元，动力电池销售同比增9.7%、储能系统产品销售同比增109.7%
• 毛利率提升至17.5%，净利同比增80.4%至7.5亿元，净利率升至4.6%
• 第二季度毛利率进一步升至17.7%，规模效应显著降低成本

市场动态

• 爆款：国内商用车装车量上半年增长310%，持续超预期
• 新势力客户渗透加深，在欧洲生产布局扩大市场空间

储能业务

• 上半年储能系统销售同比大增，国际市场订单增长
• 全年出货目标45GWh，明年有望达70GWh

公司展望

• 上调2026年出货量预测
• 已有明确降本增效措施抵消研发开支影响
• 决定维持"买入"评级，目标价升至29.5港元

风险因素

1. 动力电池价格持续承压
2. 新能源车需求增长放缓
3. 国际关税变化与产能扩张的不确定性