20220519-东北证券-昇兴股份-002752.SZ-2021年报_2022年一季报点评_利润率显著改善_三片罐两片罐有望延续增长_4页_647kb

报告摘要

昇兴股份（002752）公司点评报告总结

核心内容

昇兴股份（002752）在2021年度及2022年第一季度实现了显著的收入与利润增长，公司整体表现良好，被给予“买入”评级。主要增长动力来自三片罐业务的放量及柬埔寨两片罐产能的释放，同时公司在新业务领域如高端铝瓶也取得突破。

主要观点

收入与利润增长显著：
- 2021年公司实现营业收入51.66亿元，同比增长59.55%；归母净利润1.70亿元，同比增长1059.26%。
- 2022年第一季度营业收入14.40亿元，同比增长34.51%；归母净利润0.47亿元，同比增长9.98%。
业务结构优化：
- 三片罐业务：能量饮料业务（如天丝红牛）快速放量，带动公司整体增长。
- 两片罐业务：柬埔寨工厂于2021Q4正式投产，预计2022年将开始贡献利润。公司还启动了柬埔寨二期项目及雅安项目投资计划，以满足市场需求。
- 灌装业务：积极布局，为战略客户提供增值服务，高端铝瓶业务成为新的利润增长点，2021年销量突破亿瓶。
毛利率与费用率改善：
- 2021年公司金属包装业务毛利率为11.22%，同比提升0.42个百分点，主要受益于产能利用率提升、销售均价上涨及产品结构优化。
- 2021年公司费用率降至6.57%，同比下降2.34个百分点，其中销售费用率、管理费用率及财务费用率均有所下降。
盈利预测：
- 预计2022-2024年公司归母净利润分别为2.51/3.19/3.79亿元，对应PE分别为17.2/13.5/11.4倍。
- 每股收益预计为0.26/0.33/0.39元，市盈率逐步下降，显示估值趋于合理。
财务与运营指标：
- 公司资产规模持续扩大，流动资产及非流动资产均有所增长。
- 应收账款周转天数与存货周转天数保持稳定，显示运营效率良好。
- 负债率有所上升，但流动比率和速动比率均维持在安全水平，表明公司偿债能力稳健。

关键信息

收入增长来源：
- 三片罐业务增长62%，两片罐业务增长39%，易拉罐业务增长40%，EMC能源合同业务略有下降。
区域表现：
- 境内收入增长52%，境外收入增长316%，主要得益于柬埔寨工厂的投产。
估值与市场表现：
- 2022年5月19日收盘价为4.41元，6个月目标价为5.52元。
- 历史收益率曲线显示，过去12个月股价区间为3.90~8.24元，相对收益为6%。
风险提示：
- 原材料成本波动、行业竞争加剧、产能投放不及预期。

附表摘要

财务摘要（单位：百万元）

项目	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入	3,238	5,166	6,727	7,740	8,563
归属母公司净利润	15	170	251	319	379

财务与估值指标

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
毛利率	10.8%	10.4%	10.8%	11.0%
净利润率	3.3%	3.7%	4.1%	4.4%
P/E（倍）	37.73	17.16	13.51	11.37
P/B（倍）	2.42	1.47	1.34	1.21
净资产收益率	6.3%	8.6%	9.9%	10.7%