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行业分析总结：两片罐行业整合与家居造纸板块布局

核心内容

本报告主要聚焦于金属包装行业整合、新型烟草布局、家居及造纸板块的低估值机会，为投资者提供重点公司分析及市场趋势预测。

主要观点

1. 包装行业：关注金属包装行业整合

• 行业概况：金属包装是稳健增长的千亿级市场，其中食品饮料金属包装为优质细分赛道，未来具备扩容空间。
• 两片罐行业现状：过去几年两片罐行业经历低谷，产能过剩、价格战激烈、原料价格上涨，导致龙头企业毛利率承压。
• 行业整合趋势：行业整合加速集中，单价有望回升，龙头具备一定的定价能力。
• 重点企业：奥瑞金和中粮包装是重点，预计市占率可达40%，且在大宗原料价格下行趋势下，盈利有望修复。

2. 新型烟草布局机会

• 行业背景：加热不燃烧烟草产品（HNB）发展迅速，相比电子烟更接近真烟口感，市场天花板更高。
• 国际动态：IQOS等产品在国际上表现突出，国内烟草企业开始重视并加强研发创新。
• 国内机会：建议关注在新型烟草产业链布局深厚的劲嘉股份，其在烟标业务方面具有优势。

3. 家居及造纸板块：择机布局优质低估值标的

• 家居板块：

  • 梦百合：发布股权激励预案，有助于提升团队活力，公司受益于MDI/TDI价格回落，盈利弹性较大。
  • 顾家家居：持续推进多品牌多品类战略，布局功能沙发、布艺沙发、床垫等，建议关注其品牌矩阵和引流模式创新。
  • 欧派家居：积极深化渠道变革，拓展整装/微型大家居店，推动大家居战略落地，建议持续关注其战略执行情况。

• 造纸板块：

  • 市场趋势：春节备货将推动包装纸价上行，但箱板/瓦楞纸需求偏弱，难以支撑大幅上涨。
  • 文化纸：价格有所回落，但需求刚性，后续下跌空间有限。
  • 铜版纸：相对较弱，但单吨市值处于底部，建议长期布局太阳纸业、玖龙纸业等龙头。

关键信息

行业数据与趋势

• 金属包装：2017年行业累计主营业务收入达1293亿元，CAGR为3.68%，CR4占比达15.41%。
• 两片罐：预计到2020年总产量将达到1318亿罐，年复合增长率约9%。
• 造纸：单吨市值处于底部，太阳纸业、玖龙纸业等龙头具备长期投资价值。

重点公司分析

风险提示

• 纸价涨幅低于预期
• 房地产调控超预期
• 环保政策不及预期

行业上下游数据

• 造纸业：

  • 原纸价格多数维稳，国废、日废有所下跌。
  • 废纸10月进口量130万吨，同比下降27.37%。
  • 纸浆11月进口量223.6万吨，下降4.03%。
  • 固定资产投资累计增速为6.20%。

• 家具产业：

  • 2018年11月家具零售额221.6亿元，同比增长41.2%。
  • 原材料市场：TDI价格下跌，MDI价格持平，人造板密度板指数大涨6.10%。
  • 房地产市场：11月新开工面积18.89亿平方米，同比增长16.83%。

• 其他行业：

  • 办公用品零售额同比下降0.4%。
  • 玩具出口金额同比上升6.1%。
  • 彩票销售额同比上升12.16%。
  • 塑料包装受原油价格影响，PVC价格上涨，LLDPE持平。
  • 金银珠宝业：黄金、白银价格涨跌互现。
  • 卷烟产量同比下降1.60%。
  • 软饮料产量同比上升2.70%。

图表目录

• 图1：金包行业规模以上企业主营收入（亿）
• 图2：金属包装龙头市占率（亿，%）
• 图3：食品粮油零售额及同比增速（亿元、%）
• 图4：饮料零售额及同比增速（亿元、%）
• 图5：各龙头历年二片罐产能投放一览（亿罐）
• 图6：宝钢包装二片罐单价（元/罐）
• 图7：龙头毛利率VS铝价走势（元/吨，%）
• 图8：龙头毛利率VS镀锡板走势（元/吨，%）
• 图9：顾家家居沙发床垫业务品类开拓
• 图10：顾家家居品牌矩阵
• 图11：定制家居企业整装业务对比
• 图12：欧派家居重点季度数据一览
• 图13：造纸板块市净率
• 图14：本周市场涨跌幅（%）
• 图15：板块单周涨跌幅前十的股票（%）
• 图16：板块单月涨跌幅前十的股票（%）
• 图17：板块年度涨跌幅前十的股票（%）
• 图18：箱板纸价格走势（元/吨）
• 图19：瓦楞纸价格走势（元/吨）
• 图20：白板纸出厂价格（元/吨）
• 图21：白卡纸出厂价格（元/吨）
• 图22：铜板纸价格走势（元/吨）
• 图23：双胶纸最近价格走势（元/吨）
• 图24：国废价格走势（元/吨）
• 图25：美废13#价格走势（美元/吨）
• 图26：欧废、日废价格走势（美元/吨）
• 图27：国际针叶浆、阔叶浆历史价格（美元/吨）
• 图28：溶解浆内盘价格指数（元/吨）
• 图29：国内主要地区煤炭平均价格（元/吨）
• 图30：粘胶纤维市场价（元/吨）
• 图31：化机浆、内盘浆平均价格（元/吨）
• 图32：废纸月度进口量及同比（万吨，%）
• 图33：纸浆月度进口量及同比（万吨，%）
• 图34：瓦楞纸月度进口量及同比（万吨，%）
• 图35：箱板纸月度进口量及同比（万吨，%）
• 图36：造纸及纸制品制造业固定资产投资完成额累计及同比(亿元，%)
• 图37：家具产量累计值与同比（万件，%）
• 图38：家具产量当月值与同比（万件，%）
• 图39：建材家居卖场累计销售额与同比(亿元，%)
• 图40：建材家居卖场当月销售额与同比(亿元，%)
• 图41：全国家具零售额及同比（亿元，%）
• 图42：家具及零部件出口销售额累计(万美元，%)
• 图43：软体家具上游价格变化趋势
• 图44：定制家具上游价格变化趋势
• 图45：房屋新开工面积累计值及同比（万平，%）
• 图46：商品房销售面积累计值及同比（万平，%）
• 图47：30大中城市商品房月度成交套数环比（%）
• 图48：30大中城市商品房月度成交面积同比（%）
• 图49：办公用品当月零售额及同比（亿元，%）
• 图50：文教、工美、体育和娱乐用品（亿元，%）
• 图51：玩具出口金额和累计同比（亿美元，%）
• 图52：彩票销售额及其同比（亿元，%）
• 图53：福利彩票销售额及其同比（亿元，%）
• 图54：体育彩票销售额及其同比（亿元，%）
• 图55：国际原油价格走势（美元/桶）
• 图56：黄金价格走势（美元/盎司）
• 图57：白银价格走势（美元/盎司）
• 图58：产量：卷烟：当月值及同比（亿支，%）
• 图59：产量：卷烟：累计值及同比（亿支，%）
• 图60：产量:软饮料:当月值及同比（万吨，%）
• 图61：产量:软饮料:累计值及同比（万吨，%）

表格目录

• 表1：重点公司估值
• 表2：金属包装龙头近年并购整合一览
• 表3：四家金属包装龙头横向对比
• 表4：梦百合原材料敏感性测试
• 表5：龙头纸企单吨市值测算
• 表6：下周限售股解禁
• 表7：下周股东大会一览
• 表8：2018年7月以来轻工板块回购情况
• 表9：重点公司估值表（12月21日收盘价）