20251220-国金证券-轻工造纸行业研究_期待两片罐提价落地_关注纸浆价格回暖进程_20页_3mb

轻工造纸行业研究总结

核心内容概览

本报告围绕轻工造纸行业，涵盖家居、新型烟草、造纸包装、轻工消费及潮玩等板块，分析其当前市场动态、价格走势及投资建议。

主要观点

家居板块

• 内销：地产端景气度偏弱，新房及二手房成交承压，但政策端积极，中央经济工作会议及发改委政策推动家居需求修复。
• 外销：中国家具出口同比小幅下降，但降幅收窄；越南家具出口持续增长。
• 出口趋势：美国进入降息周期，家具库销比维持较优，外需有望温和修复。
• 投资建议：推荐具备品类整合能力、渠道精细化运营及零售变革先发优势的龙头，如欧派家居、索菲亚、顾家家居、慕思股份、志邦家居、敏华控股、公牛集团等。

新型烟草

• 雾化：美国已有18个州颁布雾化目录执行法规，合规市场扩容利好Vuse等品牌。
• HNB：英美烟草加大促销力度，Hilo有望持续放量，思摩尔作为核心供应商将受益。
• 口含烟：ON!Plus通过FDA审查，成为继ZYN后第二个获得市场准入许可的尼古丁袋品牌。
• 行业趋势：新型烟草行业稳健向上，政策推动合规市场发展。

造纸包装

• 纸浆价格：针叶浆及阔叶浆价格环比上涨，全球浆供应收紧推动价格上涨。
• 成品纸价格：箱板纸、瓦楞纸价格环比下降，白卡纸、双胶纸价格维持稳定。
• 包装需求：下游包装需求稳步恢复，金属包装行业集中度提升，奥瑞金等企业议价能力增强。
• 投资建议：推荐具备海外产能布局及交付稳定性强的企业，如奥瑞金、太阳纸业、永新股份、裕同科技等。

轻工消费 & 潮玩

• 轻工个护：行业进入存量竞争，品牌集中度提升，关注具备新品驱动能力及线下渠道成长逻辑的企业。
• AI眼镜：行业从“小众极客”向“大众消费”转型，音频及音频拍摄眼镜需求快速增长。
• 潮玩：行业加速从“IP速生”向“深耕+出海”发展，泡泡玛特、布鲁可等龙头持续扩张，关注IP开发及海外渠道布局。
• 板块趋势：轻工消费整体略有承压，但潮玩板块迎来拐点向上。

关键信息

价格数据

• 针叶浆：12月18日价格为5542元/吨，环比上涨40元/吨。
• 阔叶浆：12月18日价格为4633元/吨，环比上涨28元/吨。
• 箱板纸：12月18日价格为4081元/吨，环比持平。
• 瓦楞纸：12月18日价格为3425元/吨，环比下降39元/吨。
• 白卡纸：12月18日价格为4218元/吨，环比下降21元/吨。
• 双胶纸：12月18日价格为4643元/吨，环比上涨2元/吨。
• 生活用纸：12月18日价格为5993元/吨，环比上涨93元/吨。

出口数据

• 中国家具出口：2025年11月出口金额为54.1亿美元，同比下降8.83%；1-11月累计出口572.6亿美元，同比下降5.92%。
• 越南家具出口：2025年11月出口金额为3.6亿美元，同比增长8.59%；1-11月累计出口33.54亿美元，同比增长10.99%。

消费数据

• 线上销售：
  • 卫生巾：11月线上销售额11.33亿元，同比增长1%。
  • 牙膏：11月线上销售额11.45亿元，同比增长13%。
  • 潮玩动漫：11月线上销售额17.89亿元，同比增长11%。
  • AI眼镜：11月线上销售额1.33亿元，同比增长128%。

原材料价格

• 软泡聚醚：本周均价8320元/吨，环比下降115元/吨。
• MDI：本周均价19120元/吨，环比下降360元/吨。
• TDI：本周均价14800元/吨，环比上涨240元/吨。
• 废旧黄板纸：本周均价1827元/吨，环比下降139元/吨。
• 废旧书本纸：本周均价1736元/吨，环比下降25元/吨。
• 废旧报纸：本周均价2240元/吨，环比下降7元/吨。

投资建议

• 家居：推荐欧派家居、索菲亚、顾家家居、慕思股份、志邦家居、敏华控股、公牛集团等。
• 新型烟草：推荐思摩尔国际、中烟香港、盈趣科技等。
• 轻工消费：推荐泡泡玛特、晨光股份、登康口腔、百亚股份等。
• 造纸包装：推荐裕同科技、太阳纸业、永新股份、奥瑞金等。
• 出海：推荐匠心家居、恒林股份、致欧科技、乐歌股份等。

风险提示

• 地产竣工恢复速度低于预期：将影响家居行业终端需求。
• 原材料价格大幅上涨：将增加企业成本，影响盈利能力。
• 新品推广不及预期：可能影响轻工个护及消费板块的业绩表现。
• 汇率大幅波动：可能对出口企业造成汇兑损失。