20181030-华创证券-中国平安-601318.SH-2018年三季报点评_负债端经营稳健_NBV增速略超预期_7页_532kb

中国平安2018年三季报总结

核心内容概述

中国平安在2018年三季度实现了稳健的经营表现，尽管受到投资波动和市场竞争的影响，其核心业务依然展现出强大的增长潜力。公司通过优化业务质量和加强队伍建设，推动了负债端的持续增长，为长期价值提供了坚实基础。同时，公司作为综合金融集团，其科技与医疗板块的发展也为未来增长带来了广阔想象空间。

主要观点

• 负债端经营稳健：
  中国平安的寿险及健康险业务表现突出，新业务价值（NBV）同比增长3.2%，达到554亿元，显示公司业务质量的提升。
  第三季度寿险新单保费同比增长9.5%，新业务价值率提升至42.1%，表明公司产品竞争力增强。
  代理人规模增长至143万人，队伍稳定，FYP（首年保费）同比增速收窄至-17.7%，显示业务结构优化。

• 净利润受投资波动影响：
  受短期投资波动及IFRS9实施的影响，3季度归母净利润同比增长19.7%，但增速较中期有所回落。
  营运利润同比增长19.5%，显示核心业务的稳健性。
  投资收益率下降，主要是由于IFRS9的实施，更多金融资产归入FVPL（以公允价值计量且其变动计入当期损益），导致利润波动。

• IFRS9对利润的影响显著：
  由于IFRS9的实施，中国平安的金融资产分类更趋复杂，公允价值变动直接影响利润。
  长期股权投资账面余额同比增长67.4%，显示公司对长期股权的投资力度加大。

• 财产险业务承压：
  财产险业务手续费及佣金费率攀升，导致净利润负增长扩大至-22%，主要受市场竞争激烈影响。
  财产险综合成本率略有下降，但仍未能扭转利润下滑趋势。

• 投资建议：
  尽管短期净利润受投资波动影响，但中国平安的长期价值仍被看好。
  预计2018-2020年BPS分别为29.6元、35.3元、40.5元，EPS分别为5.8元、8.3元、9.8元。
  当前PEV（市净率）为1.22倍，处于低位，具有较大的提升空间。
  维持“推荐”评级，认为其长期价值和综合金融布局是核心优势。

关键信息

• 财务表现：

  • 3季度归母净利润为794亿元，同比增长19.7%。
  • 上半年归母营运利润为856亿元，同比增长19.5%。
  • 归母净资产为5279亿元，同比增长11.5%。
  • 总/净投资收益率为4% / 4.7%，净投资收益率上升0.5个百分点。

• 业务增长情况：

  • 人身险业务总保费收入达3804亿元，同比增长21.9%。
  • 寿险及健康险新单保费1369亿元，同比下降1.6%。
  • 新业务价值增长3.2%，达到554亿元。
  • 3季度NBV增速达到10.9%，全年NBV增速有望达到5%。

• 市场与风险提示：

  • 当前PEV为1.22倍，处于低位，具有较大提升空间。
  • 风险包括宏观经济下行、保费增速不及预期、权益市场波动。

财务预测

投资评级说明

• 强推：预期未来6个月内超越沪深300基准指数20%以上
• 推荐：预期未来6个月内超越沪深300基准指数10%-20%
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间

风险提示

• 宏观经济下行
• 保费增速不及预期
• 权益市场波动

团队介绍

• 组长、首席分析师：洪锦屏（华南理工大学管理学硕士，曾任职于招商证券）
• 高级分析师：王舫朝（英国杜伦大学经济学硕士，曾任职于中信建投证券）
• 分析师：徐康（英国纽卡斯尔大学经济学硕士，曾任职于平安银行）
• 助理研究员：方嘉悦（香港中文大学经济学硕士）
• 助理研究员：张径炜（西南财经大学硕士）

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