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中国平安2018年三季报总结

核心内容

中国平安在2018年前三季度表现出稳健的盈利能力和业务增长态势，尽管受市场波动和税负增加影响，净利润略有下滑，但整体业绩仍符合预期。公司综合金融优势显著，金融科技业务成为新增长点，推动未来业绩持续提升。投资资产稳健增长，投资收益率领先行业。公司业务板块运营良好，特别是寿险及健康险、银行和资管业务表现突出。

主要观点

• 盈利表现：公司2018年前三季度实现归母净利润794亿元，同比增长19.7%；归母营运利润856亿元，同比增长19.5%。剔除IFRS9影响后，寿险业务净利润同比增长50.1%，显示出较强的盈利能力。
• 业务板块：寿险及健康险、资管、金融科技与医疗科技业务成长较快，分别同比增长23.3%、21%和700.4%。产险业务结构持续优化，非车险增长动能强劲，但受税负影响，净利润下滑22%。
• 金融科技业务：金融科技已贡献近7%的利润，业务结构优化，盈利快速增长。平安好医生上市后，资本推动业务发展，估值有望进一步提升。金融一账通服务金融机构广泛，覆盖483家银行、42家保险公司和近2500家非银金融机构。
• 投资资产与收益率：截至9月末，总投资资产达2.65万亿元，同比增长8.1%。净投资收益率为4.7%，总投资收益率为4.0%，模拟准则修订前的总投资收益率达4.9%，优于行业平均水平。
• 个人客户增长：个人客户量达1.82亿人，同比增长18.7%。新增客户3336万人，其中34.8%来自集团五大生态圈的互联网用户。APP用户量增长显著，年活跃用户量达2.47亿人。
• 银行板块表现：平安银行2018年前三季度归母净利润205亿元，同比增长6.8%。零售转型成效显著，ROE持续回升，PPOP增速提升，资产质量改善。
• 风险提示：包括市场波动、利率变化、政策调整、技术发展和消费者偏好等风险，可能对公司业绩产生影响。

关键信息

财务数据概览

盈利预测

• 2018-2020年EVPS分别为55.61、66.73和80.37元，对应P/EV为1.11x、0.93x和0.77x。
• 维持“买入”评级，目标价格区间为72.29~77.85元。

业务板块表现

代理人生命周期

• 代理人人均每月首年规模保费达7984亿元，同比下降17.7%。
• 代理人规模较年初增长3.2%至143万，较年中增长2.2%，队伍调整稳中向好。
• 预计未来几年增长趋势将放缓，质态提升将成为主旋律。

投资资产与收益率

• 截至9月末，总投资资产达2.65万亿元，同比增长8.1%。
• 净投资收益率为4.7%，总投资收益率为4.0%，模拟准则修订前的总投资收益率达4.9%。

个人客户与生态圈

• 个人客户量达1.82亿人，同比增长18.7%。
• 新增客户3336万人，其中34.8%来自集团五大生态圈的互联网用户。
• 集团互联网络用户量达5.13亿，同比增长19.4%；APP用户量达4.49亿，同比增长44.0%。
• 年活跃用户量达2.47亿人，占个人客户总量的约13.5%。

风险提示

1. 市场波动风险：资本市场大幅波动可能影响投资收益，进而影响公司利润。
2. 利率风险：利率下行可能缩窄利差空间，影响会计利润。
3. 政策风险：政策的不确定性可能影响行业改革转型进程。
4. 技术风险：金融科技发展及回报若低于预期，可能拖累行业表现。
5. 消费者偏好风险：保费收入若不及预期，可能导致整体行业业绩下滑。

总结

中国平安在2018年前三季度实现了稳健的盈利增长，综合金融优势显著，金融科技业务成为新的利润增长点。公司各业务板块表现良好，寿险及健康险、资管、金融科技与医疗科技业务增长较快。个人客户数量持续上升，生态圈建设稳步推进。投资资产稳增长，收益率领先行业。尽管存在一定的市场波动和税负影响，公司仍维持“买入”评级，目标价格区间为72.29~77.85元。