20151112-第一上海证券-新力量_11页_725kb

总第2464期总结

核心内容概述

本报告主要分析了2015年11月11日港股及全球市场的表现，同时对公司研究及市场访问要点进行了点评。整体市场情绪偏弱，港股持续下跌，但部分个股如中芯国际表现亮眼，业绩超预期并获得买入评级。Yelp在第三季度财报中也显示出积极趋势，尽管面临增长放缓，但其广告业务表现强劲。此外，环球市场整体表现不一，部分经济数据释放出积极信号，但其他市场如美股、能源市场则出现下跌。

大市分析

市场趋势

• 恒指连续五日下跌，创一个月新低22324点。
• 技术上，恒指反弹阻力位维持在22800点，整体仍处于弱势。
• 市场谨慎观望气氛浓厚，资金参与积极性不足。

资金与成交量

• 港股主板成交量降至725亿多元，沽空金额达87.8亿元，沽空比例为12.11%。
• 升跌股数比例为603:859，日内涨幅超10%的股票有23只，跌幅超10%的股票有8只。

个股表现

• 腾讯（00700）收盘报151.5元，涨0.73%，但未能突破预期。
• 港交所（00388）三季报表现符合预期，但股价下跌1%，沽空比例升至25.6%。

公司研究：中芯国际（981，买入）

业绩表现

• 2015年第三季度收入创新高5.7亿美元，同比增长4.3%。
• 毛利1.8亿美元，同比增长35.1%，毛利率达32%，高于预期。
• 股东应占溢利为0.83亿美元，同比增长7.8%。

产品与客户多样化

• 8英寸厂产品收入占比提升，95nm多晶硅导体技术提升产品竞争力。
• 28nm产品开始贡献少量收入，体现公司在各等级制程上的综合实力。

产能扩张与影响

• 深圳8英寸厂投入生产，月产能11K，预计年底达30K。
• 北京12英寸新厂将在四季度投产，预计明年底总产能将大幅提高。
• 产能利用率可能下降，折旧费用增加，影响毛利率。

评级与目标价

• 提升目标价至0.96港元，相当于2016年市净率1.2倍，市盈率18倍。
• 目标价较当前价格有24.9%的上涨空间，维持买入评级。

公司访问要点：Yelp（YELP）

财报表现

• 2015年第三季度总营收为1.436亿美元，同比增长40%。
• 净亏损810万美元，但非GAAP净营收为270万美元。
• 调整后EBITDA为1250万美元。

商家与用户增长

• 本地广告商家达104,000家，同比增长35.5%。
• 认领商家达250万家，同比增长32.7%。
• 商家留存率为77%。

移动端增长

• 移动端独立用户量达8900万，同比增长22%。
• 71%的Yelp搜索来自移动端，PC端用户量下降1.9%。

营销投入

• 营销费用同比增长52%，占总营收的58%。
• 销售人员数量增加，已超指引。

业务结构

• CPC广告与实时竞价业务占比上升，超公司广告业务50%。
• 高回报率和营销效应使商家保持回头客。

未来展望

• 2015年第四季度总营收预期为1.495亿至1.55亿美元。
• 全年总营收预期为5.455亿美元至5.551亿美元。
• 需关注长期运营，尤其是海外业务的货币化效率。

环球市场概况

美股表现

• 道指收报17702点，跌0.3%。
• 标普500指数收报2075点，跌6.72点。
• 纳指收报5067.02点，连跌第三天。
• 零售股表现不佳，梅西百货股价下跌近14%。

港股表现

• 电商股回吐，阿里巴巴（BABA）跌2%。
• 新能源股下跌，中电光伏（CSUN）跌5%，韩华新能源（HQCL）跌4%。

欧洲市场

• 欧洲股市整体上涨，EuroStoxx50指数升0.6%，DAX指数升0.7%，CAC指数升0.8%。
• 英国失业率降至5.3%，创七年新低，提高加息压力。

大宗商品与外汇

• 美元指数下跌0.29%，12月期油下跌2.9%。
• 12月英镑期货升0.6%，12月澳元期货升0.44%。
• LME3月期铜上涨0.36%，VIX恐慌指数上涨5.04%。

公司估值与评级表

港股主要公司

• 中芯国际（981）：现价0.77港元，目标价0.96港元，买入评级。
• 腾讯（700）：现价151.50港元，买入评级。
• 比亚迪电子（285）：现价4.89港元，目标价9.10港元，买入评级。

其他公司

• 汇源控股（1886）：现价3.70港元，目标价2.38港元，卖出评级。
• 华地国际（1700）：现价1.88港元，目标价4.68港元，买入评级。

总结

• 港股整体弱势，恒指持续下跌，技术性反弹可能性低。
• 中芯国际业绩超预期，产能利用率高，未来12个月目标价上调，维持买入评级。
• Yelp财报表现良好，移动端增长显著，但需关注长期运营及海外业务。
• 美股整体表现不佳，零售股受压，能源市场下跌。
• 全球市场整体疲软，部分经济数据释放积极信号，但市场仍需等待利好消息。