20211016-中国银河-食品饮料三季报前瞻_原材料涨幅略有回落_关注板块持续恢复价值_11页_599kb

报告摘要

食品饮料行业动态报告总结

核心内容

消费市场表现

社消零售总额：前8月仍保持两位数增长，消费市场持续恢复。
疫情对消费的影响：8月份因疫情多源多点发生，居民出行和消费减少，导致市场销售增速回落。
消费结构变化：日常生活类商品销售平稳，部分升级类商品增长加快，线上消费需求持续释放。
CPI走势：9月CPI同比涨幅回落，食品价格由涨转跌，其中猪肉和水产品价格分别下降5.1%和2.5%，影响CPI下降约0.12个百分点。

行业趋势与前景

白酒表现突出：9月白酒板块整体涨幅较佳，金种子酒、泸州老窖、酒鬼酒和贵州茅台涨幅分别为45.74%、30.34%、18.26%和17.46%。
食品饮料板块表现：2021年9月上涨13.2%，在28个行业中排名第2；年初至今累计下跌4.97%，排名23。
投资建议：
- 白酒：关注一线品牌及优质基因个股，以及大众品牌中锁定价格带、享受消费中枢上移的弹性品种。
- 乳品：关注优质乳品企业成长价值。
- 食品综合与调味品：关注细分品类和调味品赛道价值。

主要观点

消费市场整体恢复态势未变，但受疫情和去年同期基数影响，8月增速有所回落。
食品价格整体下降，尤其是猪肉价格大幅下降，但部分商品如淡水鱼、鸡蛋和食用植物油价格上涨。
白酒板块受中秋国庆双节效应推动表现优异，反映市场对高端白酒的偏好。
食品饮料行业处于成熟期，但部分细分行业仍保持较高增速，品牌成为核心竞争力。

关键信息

8月消费数据：
- 社会消费品零售总额同比增长2.5%，增速比7月回落6个百分点。
- 餐饮收入同比下降4.5%，而7月为增长14.3%。
- 限额以上单位18个商品类别中，六成以上保持增长。
食品价格变化：
- 食品价格同比由涨转跌，下降5.2%，影响CPI下降约0.98个百分点。
- 猪肉价格同比下降46.9%，降幅扩大2.0个百分点；淡水鱼、鸡蛋和食用植物油价格分别上涨21.0%、14.2%和9.2%，涨幅回落。
白酒产量与销量：
- 白酒年产量自2016年以来持续下降，2020年降至740.70万升，2021年8月产量跌至39.8万千升。
- 啤酒产量在2021年8月创近十年新低，352.9万千升。
行业政策与调控：
- 农业农村部发布《生猪产能调控实施方案（暂行）》，以能繁母猪存栏量变化率为核心调控指标，分为绿色、黄色和红色区域。
- 当前能繁母猪存栏量接近正常保有量的110%，处于黄色调控区域上限，需采取措施控制产能。
重点公司盈利预测：
- 贵州茅台：2020A EPS 37.17元，2021E EPS 42.30元，2022E EPS 48.09元；PE分别为51倍、45倍、40倍。
- 五粮液：2020A EPS 5.14元，2021E EPS 6.21元，2022E EPS 7.38元；PE分别为47倍、39倍、33倍。
- 泸州老窖：2020A EPS 4.10元，2021E EPS 4.10元，2022E EPS 5.15元；PE分别为58倍、58倍、46倍。
- 山西汾酒：2020A EPS 3.54元，2021E EPS 4.43元，2022E EPS 5.91元；PE分别为96倍、77倍、58倍。

风险提示

疫情风险：新冠疫情反复及其他突发安全事件可能影响消费市场。
消费能力风险：居民消费能力恢复、增长不及预期可能影响行业表现。
政策风险：行业政策变化可能对市场造成影响。

基金持仓分析

白酒板块：
- 前十大基金持仓中，贵州茅台和五粮液占据前两位，分别持有134家和121家基金。
- 基金持仓变动反映市场偏好，部分公司如酒鬼酒和泸州老窖有较大涨幅。
非白酒板块：
- 乳品、啤酒各占2个位置，食品综合、其他酒类、调味发酵品、肉制品分别占3、1、1、1个位置。
- 基金持仓变化显示，部分非白酒公司如伊利股份和重庆啤酒表现较为突出。

投资建议

白酒：关注一线品牌及优质基因个股，以及大众品牌中锁定价格带、享受消费中枢上移的弹性品种。
乳品：关注优质乳品企业成长价值。
食品综合与调味品：关注细分品类和调味品赛道价值。

行业与公司评级

行业评级：
- 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。
- 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。
- 中性：行业指数与基准指数平均回报相当。
- 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。
公司评级：
- 推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上。
- 谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%。
- 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当。
- 回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上。