20211016-国信证券-策略周报_三季报前瞻_30页_1mb

证券研究报告总结

核心内容

本报告为2021年10月16日发布的策略周报，主要围绕A股三季报业绩预告、市场走势分析、行业表现、风格指数以及宏观经济与资本市场数据等方面展开，旨在为投资者提供当前市场环境下的投资策略建议。

主要观点

1. 三季报预告显示业绩分化加剧

• 披露情况：超过1000家公司已披露三季报业绩预告，整体披露率为22.9%。
• 业绩预喜率：全部A股中，三季报业绩预喜占比为63%。其中，科创板预喜率最高（82%），创业板次之（78%），主板最低（60%）。
• 行业分化：
  • 上游行业（如钢铁、有色金属）盈利强劲，业绩预喜率高。
  • 中游行业景气出现分化，部分行业表现不一。
  • 下游行业（如休闲服务、农业、房地产）受疫情和天气影响，业绩疲软。
• 投资建议：建议关注盈利稳定增长或持续超预期的板块，同时把握“内需、科技、绿色”领域的成长性机会。

2. 三季度利润增速预计延续回落趋势

• 整体趋势：预计A股三季度累计利润增速将回落至30%左右。
• 金融行业：银行业利润增速可能因资产质量下降而出现下滑。
• 非金融行业：
  • 工业企业利润增速预计延续回落。
  • 房地产行业利润增速可能大幅下滑。
  • 上游行业（如煤炭、有色金属）利润增速将加速增长，而下游行业（如汽车制造、纺织工业）利润增速可能明显回落。

3. 市场走势分析

• 大类资产表现：
  • 商品市场：上周商品价格大幅上涨，尤其是工业品和农产品。
  • 股票市场：沪深300指数基本走平，创业板指数小幅上涨，上证综指小幅下跌。
  • 债券市场：国债收益率上行，长期国债价格回调。
• 全球股市：上周全球主要股市普遍上涨，如美股、欧洲市场、日经225等，新兴市场表现分化。

4. 行业一周表现

• 申万一级行业：汽车、电气设备、有色金属涨幅较大，公用事业、钢铁、建筑装饰跌幅较大。
• 申万二级行业：机场、酒店、黄金涨幅居前，燃气、水务、航运跌幅靠前。
• 主题概念板块：航空运输、电源设备、先进制造等表现较好，水电、火电、电力股表现较差。

5. 风格指数表现

• 高估值风格（高价股、高市盈率股、高市净率股）表现占优，涨幅分别为2.4%、1.8%、1.4%。
• 低估值风格（低价股、低市盈率股、低市净率股）表现较差，跌幅分别为3.5%、2.4%、2.1%。
• 小盘股表现弱于大盘股和中盘股，亏损股风格指数单周下跌1.9%。

6. 估值水平变化

• 创业板指与沪深300市盈率比值：小幅上行，显示创业板估值相对提升。
• 市场板块市盈率：部分板块市盈率上升，部分下降，整体波动较大。

关键信息

• 业绩预告披露率：主板为27.5%，创业板为14.5%，科创板仍处于较低水平（22家披露）。
• 业绩预喜行业：钢铁（12家预增）、有色金属（94%预喜率）、交通运输、化工、采掘等。
• 业绩预亏行业：休闲服务（67%预亏）、农业、房地产等。
• 投资评级：
  • 股票投资评级：买入、增持、中性、卖出。
  • 行业投资评级：超配、中性、低配。
• 风险提示：
  • 经济增长不及预期。
  • 通货膨胀快速上升。
  • 基本面出现恶化。

行业与板块分析

• 高增长行业：汽车、电气设备、有色金属表现强劲。
• 低增长行业：公用事业、钢铁、建筑装饰表现不佳。
• 主题概念板块：航空运输、电源设备、先进制造等表现较好，水电、火电、电力股等表现较差。

宏观经济与资本市场数据

• GDP走势：2012年以来持续增长，但增速放缓。
• 三大产业增长：上游产业增长较快，下游产业增长较慢。
• 工业增加值：整体增长趋势放缓。
• 工业企业利润：累计同比增速预计回落，上游行业利润增速加快。
• 固定资产投资：制造业和基建投资增速下降。
• 进出口数据：增速波动，贸易差额有所改善。
• PMI数据：新订单和出口订单PMI有所回升，但整体仍处于低位。
• CPI与PPI：CPI温和上涨，PPI持续高位。
• 货币供应与融资情况：货币供应量和融资存量增速有所放缓。
• 汇率变化：人民币升值对股市构成利好。

估值与盈利趋势

• ROE与净利率：A股公司ROE和净利率有所波动，但整体呈上升趋势。
• 经营性现金流：经营性现金流占营收比重有所变化，显示公司盈利能力分化。

投资策略建议

• 关注盈利稳定增长的板块：如科技、内需、绿色产业。
• 把握估值切换机会：三季报后市场可能迎来估值切换窗口期。
• 警惕通胀与经济下行风险：关注经济增长不及预期、通胀快速上升等风险因素。

图表与数据来源

• 所有图表与数据均来自Wind和国信证券经济研究所。
• 包括业绩预告披露情况、行业盈利分布、宏观经济数据、资产价格走势等。

作者信息

• 证券分析师：
  • 燕翔：电话010-88005325，邮箱yanxiang@guosen.com.cn
  • 朱成成：电话0755-81982942，邮箱zhuchengcheng@guosen.com.cn
  • 许茹纯：电话021-60933151，邮箱xuruchun@guosen.com.cn
• 联系人：金晗，电话010-88005150，邮箱jinhan@guosen.com.cn

投资建议总结

• 短期：关注“内需、科技、绿色”领域的成长性公司。
• 中期：把握三季报后的估值切换机会。
• 长期：关注产业升级和经济转型带来的结构性机会。