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食品饮料行业周报（20230109-20230113）总结

核心内容

2023年春节前一周，食品饮料行业表现强劲，板块指数上涨4.05%，排名申万一级子行业第2，跑赢沪深300指数1.70%。市场整体呈现复苏迹象，尤其是白酒、啤酒、调味发酵品等子行业涨幅显著。个股中青青稞酒、千味央厨、洋河股份、桃李面包、黑芝麻涨幅居前。

主要观点

白酒板块

• 终端恢复超预期：疫情放开后，各地酒企开门红回款与终端动销出现分化，高端白酒因品牌力强、渠道忠诚度高，率先复苏。苏皖地区受益于区域经济内生动力，地产酒具备更强的基地市场优势。
• 高端白酒：茅台、五粮液、泸州老窖等品牌渠道库存处于健康水平，预计春节前可完成大部分回款任务，高端酒具备持续增长潜力。
• 次高端与光瓶酒：次高端白酒增长节奏放缓，但抗风险能力尚可；光瓶酒受经济周期影响较小，存在集中度提升与价位爬升逻辑。
• 区域酒企表现：洋河、古井、今世缘、迎驾贡酒等苏皖酒企表现突出，回款与库存控制良好，部分企业产品结构进一步优化。

大众消费品板块

• 啤酒：行业提价常态化趋势延续，2023年量增空间仍存在，推荐华润啤酒，弹性标的为燕京啤酒，关注青岛啤酒。
• 预制菜：行业高成长性显著，把握B端龙头疫后修复机会，重点推荐安井食品、千味央厨、佳沃食品、广州酒家等。
• 调味品：需求与成本两端边际改善，行业整体修复预期增强，重点推荐海天味业、千禾味业、安琪酵母等。
• 乳制品：基础需求稳健，盈利改善空间较大，推荐伊利股份、蒙牛乳业、新乳业、天润乳业等。
• 烘焙食品：需求回暖带动冷冻烘焙重回增长正轨，立高食品受益于原料成本下降，毛利率有望提升。

年度投资建议

整体复苏节奏预判为“先抑后扬”，分为三阶段把握：

1. 第一轮冲击期（春节前后）：优选高端白酒、低线白酒、保健品、速冻食品等抗压能力较强的品种。
2. 冲击过后复苏期（上半年）：布局食品及啤酒等必选板块，关注次高端白酒、地产酒、调味品、休闲食品等。
3. 全面复苏期（下半年）：刚需必选消费受益于整体经济回暖，重点布局乳制品、饮料、调味品、啤酒、肉制品等。

细分板块投资建议

• 白酒：高端推荐茅台、老窖；苏皖地产酒推荐今世缘、古井、迎驾贡酒；次高端推荐汾酒、舍得；光瓶酒关注顺鑫农业、老白干酒。
• 啤酒：首选华润啤酒，弹性标的燕京啤酒，关注重庆啤酒。
• 大众品：
  • C端品质与功能升级：推荐海天、千禾、伊利、新乳业、妙可蓝多等；
  • 成本改善：推荐安琪酵母；
  • 泛餐饮复苏：推荐安井、千味、龙大、佳沃、立高食品等。

风险提示

1. 新冠反复感染风险：可能影响餐饮等外需消费场景。
2. 食品安全风险：食品安全事故可能对品牌造成重大打击。
3. 竞争加剧风险：行业恶性竞争可能导致价格战，影响业绩。
4. 成本波动风险：原料、包材、人力等成本波动可能增加盈利不确定性。

投资建议

• 股票评级：买入（相对市场涨幅20%以上）、增持（相对市场涨幅5%~20%之间）、持有（相对市场涨幅-10%~5%之间）、卖出（相对市场跌幅10%以上）。
• 行业评级：强于大市（相对市场涨幅10%以上）、中性（相对市场涨幅-10%~10%之间）、弱于大市（相对市场跌幅10%以上）。
• 总体建议：强于大市（维持评级）。

关键数据

• 白酒价格与库存：飞天原箱批价2930元，环比下降30元；茅台1935批价1130元，环比下降50元；五粮液批价965元，环比持平；泸州老窖批价900元，环比上升10元；苏皖酒企库存控制良好，回款进度领先。
• 啤酒价格：华润啤酒、燕京啤酒等企业提价常态化，成本端有所上行。
• 食品类价格：棕榈油价格下降，对毛利率有正向影响；包装材料价格波动，影响盈利水平。

分析师信息

• 分析师：陈梦瑶、陆金鑫、王卓星
• 执业证书编号：S0590521040005、S0590523010001、S0590522050002
• 联系人：孙凌波

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