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美年健康（002044.SZ）业绩逐季改善，创新业务推动新增长

核心内容

美年健康（002044.SZ）在2021年实现了收入和扣非净利润的正增长，尽管归母净利润有所下降，但整体业绩表现持续改善，基本面稳步向好。公司通过多项举措，如收购吉林昌邑美年、引入新任总裁、拓展电商渠道和创新业务、与镁信健康合作等，推动业务增长和运营优化。

主要观点

• 业绩表现：2021年公司收入为90-92亿元，同比增长14.73%-17.28%；归母净利润为0.6-0.9亿元，同比下降83.50%-89.00%；扣非净利润为0.61-0.91亿元，同比增长110.08%-115.12%。公司经营性净利润为1.35-1.65亿元，较2020年同口径明显改善。
• 盈利预测：由于疫情和运营成本增加等因素，公司下调了2021-2023年的盈利预测，预计归母净利润分别为0.75亿元、5.35亿元、6.63亿元，EPS分别为0.02元、0.14元、0.17元。
• 估值指标：当前股价为7.14元，对应P/E分别为373.7倍、52.3倍、42.2倍，估值逐步下降，反映市场对其未来盈利能力的预期。
• 业务拓展：公司收购吉林昌邑美年43.2403%的股份，实现参变控，进一步扩大业务规模，增强盈利能力。
• 管理层优化：新任总裁徐涛先生在零售行业有丰富经验，有助于提升公司运营能力。
• 创新业务：公司通过电商渠道和创新体检项目（如肾损伤早期筛查、HPV+TCT检测）推动新增长。
• 战略合作：与镁信健康合作，探索保险+医疗服务的新模式，打造属地化医疗生活服务网络。

关键信息

业绩逐季改善

• 2021年Q1-Q4收入分别为13.32亿元、20.45亿元、24.64亿元、31.59-33.59亿元，呈现逐季增长趋势。
• 2021年Q1-Q2归母净利润分别为-4.24亿元、-0.04亿元，Q3-Q4分别为1.87亿元、3.01-3.31亿元，利润逐季减亏并显著增长。

收购吉林昌邑美年

• 公司通过收购吉林昌邑美年43.2403%的股份，实现参变控，预计2021年吉林昌邑美年将实现盈利。
• 此次收购有助于公司扩大市场空间，增强盈利能力，巩固行业地位。

新任总裁助力运营

• 徐涛先生接任总裁，具备丰富的零售行业运营和业绩提升经验。
• 预计管理层优化将提升公司运营能力，推动门店标准化运营和量价齐升。

电商与创新业务

• 2022Q1公司开启感恩季营销活动，通过线上线下渠道推广创新体检项目。
• 随着精细化管理能力的提升和销售人员激励机制的强化，创新项目增长空间较大。

合作镁信健康

• 公司与镁信健康签署战略合作协议，探索保险+特色医疗服务模式。
• 双方将共同打造属地化医疗生活服务网络，涵盖体检、药品、医疗和保险服务。

风险提示

• 精细化管理能力提升不及预期。
• 体检中心扩张过程中的管理风险。

财务摘要

投资建议

公司已进入量、价、质三重提升的拐点期，维持“买入”评级。