20220417-开源证券-美年健康-002044.SZ-公司信息更新报告_经营业绩明显改善_精细化运营初显成效_创新业务推动新增长_8页_928kb

美年健康 (002044.SZ) 总结

核心内容

美年健康在2021年实现了经营业绩的显著改善，基本面持续向好，公司维持“买入”评级。公司通过精细化运营、数字化转型以及创新业务拓展，逐步进入量、价、质三重提升的拐点期。

主要观点

• 业绩改善：2021年公司实现收入91.56亿元，同比增长16.66%；归母净利润为0.64亿元，同比下降88.36%，但扣非净利润同比增长112.11%；经营性现金流净额增长109.33%，达到20.60亿元。
• 季度表现：公司2021年Q1至Q4收入逐季增长，Q4为体检旺季，业绩显著提升；2021年整体经营性净利润预计为1.25亿元，较2020年明显改善。
• 量价拆分：收入增长主要来自体检人次增加，控股店体检人次增长11.8%，参股店增长23%。全口径客单价提升2.6%至520元，2021年1-2月客单价增长12%。
• 门店扩张：公司控股店数量增加8家，参股店数量保持不变，合计613家，业绩增速为内生增长。
• 费用管理：销售费用率下降1.24pct至22.77%，销售单人产出提升，销售体系减员增效成效显著。管理费用率与2020年基本持平，财务费用率下降，研发费用率上升。
• 数字化转型：公司推动全国600余家门店标准化运营，建设公司级主数据和标准化平台，实现业务和运营数据的规范统一。全面推动PACS和LIS系统向云端升级，提升工作效率和数据质量。
• 创新业务：公司设立创新发展中心，开发统一创新套餐，布局肺部、脑部、消化道、心理、泌尿等专项领域，强化疾病早筛，打造闭环服务。
• 盈利预测：公司2022-2024年归母净利润预计分别为4.00亿元、4.87亿元、6.07亿元，EPS分别为0.10元、0.12元、0.15元，对应P/E分别为55.8倍、45.8倍、36.8倍。

关键信息

• 股价与市值：当前股价为5.70元，总市值223.11亿元，流通市值218.79亿元。
• 财务指标：2021年毛利率为39.4%，净利率为0.7%，ROE为1.8%。2022年预计毛利率为41.2%，净利率为3.8%，ROE为5.4%。
• 现金流情况：2021年经营性现金流净额为20.60亿元，投资性现金流净额为2.40亿元，筹资性现金流净额为-36.02亿元。
• 资产负债情况：2021年资产负债率为53.6%，净负债比率为42.4%。预计2022-2024年资产负债率将逐步下降。
• 估值指标：2021年P/B为2.8倍，预计2022-2024年P/B分别为2.6倍、2.5倍、2.3倍。

风险提示

• 精细化管理能力提升不及预期：可能影响公司整体运营效率。
• 体检中心扩张过程中的管理风险：可能影响公司业绩增长。

盈利预测与投资建议

• 盈利预测：公司2022-2024年归母净利润分别为4.00亿元、4.87亿元、6.07亿元，EPS分别为0.10元、0.12元、0.15元。
• 投资建议：考虑到疫情影响及成本增加，公司盈利预测有所下调，但基本面稳步向好，维持“买入”评级。

财务摘要与估值指标

图表目录

• 图1：2020年疫情加大个检到检不均衡，2021年明显改善
• 表1：公司2021年业绩逐季改善
• 表2：美年健康盈利预测

盈利预测

风险提示

• 精细化管理能力提升不及预期
• 体检中心扩张过程中的管理风险

估值方法的局限性说明

本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

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