20220826-浙商证券-仙乐健康-300791.SZ-仙乐健康2022中报点评_收入业绩逐季改善开启_毛利率有望逐季改善_3页

仙乐健康2022年中报总结

核心内容

仙乐健康（300791）在2022年第二季度（Q2）实现了收入和净利润的同比增长，显示出业绩逐季改善的态势。尽管上半年整体营收和净利润同比下滑，但Q2的表现已显著回暖，且毛利率和净利率均有提升，表明公司盈利能力正在逐步恢复。

主要观点

收入与利润表现

• 2022年H1营收：11.1亿元，同比下降4.6%。
• 2022年H1归母净利润：1.1亿元，同比下降24.6%。
• 2022年Q2营收：6.9亿元，同比增长5.0%。
• 2022年Q2归母净利润：1.0亿元，同比增长7.8%。
• 若不考虑海外并购费用，Q2业绩增速有望达到20%以上。

盈利能力改善

• Q2毛利率：34.3%，同比提升0.1个百分点。
• Q2净利率：13.8%，同比提升0.4个百分点。
• Q2归母净利率：13.8%，同比提升0.4个百分点。
• Q2扣非归母净利率：13.3%，同比提升1.1个百分点。
• 公司预计下半年毛利率将持续改善，主要受益于提价和降本策略。

区域收入表现

• 中国区：Q2营收同比降幅收窄，主要得益于营销拓展和渠道客户开拓。
• 欧洲区：Q2营收同比降幅收窄，交付能力提升，预计下半年恢复正增长。
• 美洲区：营收同比增长较快，主要因鱼油原料短缺问题解决和订单高增长。
• 新域（印太）：Q2实现订单落地，收入快速增长。

关键信息

投资评级

• 投资评级：买入（维持）
• 分析师：杨骥、孙天一

股票数据

• 收盘价：￥29.16
• 总市值：5,253.76百万元
• 总股本：180.17百万股

盈利预测

估值预测

• 2023年PE估值：25倍，对应目标市值约80亿元。
• 主要财务比率预测：
  • 毛利率：预计2022-2024年分别为31.88%、32.08%、31.61%。
  • 净利率：预计2022-2024年分别为8.90%、9.40%、9.70%。
  • ROE：预计2022-2024年分别为9.01%、10.35%、11.36%。
  • EV/EBITDA：预计2022-2024年分别为11.84倍、9.13倍、7.24倍。

风险提示

• 原材料价格波动风险
• 客户流失风险
• 软糖胶囊等创新剂型需求不及预期风险

未来展望

公司预计2022年下半年收入和业绩将实现显著增长，且增速有望逐季加速。结合全球疫情恢复背景及公司经营改善情况，我们认为公司存在较大的估值弹性空间，未来发展前景积极。

财务摘要

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

结论

仙乐健康在2022年中报中展现出收入与利润逐季改善的趋势，尤其是在Q2业绩显著回升，显示公司已逐步走出前期业绩下滑的困境。随着全球市场恢复和公司运营优化，未来增长潜力较大，估值弹性值得关注。