20220717-开源证券-美年健康-002044.SZ-公司信息更新报告_疫情导致增长暂缓_积累订单有望将旺季提前至Q3_4页_684kb
报告摘要
公司概况
- 股票代码：002044.SZ
- 投资评级：买入（维持）
- 当前股价：4.98元
- 总市值：194.93亿元
- 流通市值：191.15亿元
- 近3个月换手率：62.89%
- 公司动态：2022年1月收购吉林昌邑美年43.2403%的股权，实现对其控制。
业绩表现与展望
Q2业绩情况
- 营收：预计14.98-16.48亿元，同比下降19.50%-26.83%
- 归母净利润：亏损1.99-2.49亿元，较2021Q2亏损0.01亿元大幅恶化
- 扣非净利润：亏损2.04-2.54亿元，较2021Q2盈利0.14亿元显著下滑
- 基本EPS：亏损0.16-0.17元/股
原因分析：
- 疫情导致部分门店停业和限流，影响收入
- 固定成本（如房租、折旧、人员工资）未显著下降
- 员工持股计划费用确认，导致利润亏损扩大
H1业绩情况
- 营收：预计28.5-30.0亿元，同比下降11.36%-15.79%
- 归母净利润：亏损6.3-6.8亿元，较2021H1亏损4.3亿元
- 扣非净利润：亏损6.5-7.0亿元，较2021H1亏损3.76亿元
- 基本EPS：亏损0.16-0.17元/股
展望：
- 上半年体检订单稳定，因疫情延迟到检，预计Q3将提前迎来业务旺季
- 维持“买入”评级，认为公司已进入量、价、质三重提升的拐点期
盈利预测
| 年份 |
归母净利润（亿元） |
EPS（元） |
P/E（倍） |
| 2022E |
4.00 |
0.10 |
48.7 |
| 2023E |
4.87 |
0.12 |
40.0 |
| 2024E |
6.07 |
0.15 |
32.1 |
精细化管理与数字化转型
- 精细化管理：推动医质及服务提升，带动客单价增长
- Q1-Q2表现：1-2月到检人数同比增长5%，客单价增长12%
- H1表现：到检人数同比下降约17%，但客单价提升4%
- 数字化转型：全面助力业务提升，增强运营效率
风险提示
- 精细化管理能力提升不及预期
- 体检中心扩张过程中的管理风险
财务指标分析
营业收入增长趋势
| 年份 |
营收（亿元） |
YOY（%） |
| 2020A |
78.48 |
-8.1 |
| 2021A |
91.56 |
16.7 |
| 2022E |
104.83 |
14.5 |
| 2023E |
120.56 |
15.0 |
| 2024E |
136.23 |
13.0 |
净利润与盈利能力
| 年份 |
归母净利润（亿元） |
YOY（%） |
净利率（%） |
ROE（%） |
| 2020A |
5.54 |
163.9 |
7.1 |
7.4 |
| 2021A |
0.64 |
-88.4 |
0.7 |
1.8 |
| 2022E |
4.00 |
523.9 |
3.8 |
5.4 |
| 2023E |
4.87 |
21.7 |
4.0 |
5.8 |
| 2024E |
6.07 |
24.6 |
4.5 |
6.4 |
财务比率
| 指标 |
2020A |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 毛利率（%） |
37.3 |
39.4 |
41.2 |
41.3 |
41.3 |
| 净利率（%） |
7.1 |
0.7 |
3.8 |
4.0 |
4.5 |
| ROE（%） |
7.4 |
1.8 |
5.4 |
5.8 |
6.4 |
| ROIC（%） |
5.4 |
1.3 |
4.6 |
5.0 |
5.5 |
| 资产负债率（%） |
52.6 |
53.6 |
47.9 |
49.3 |
48.9 |
| 净负债比率（%） |
23.3 |
42.4 |
21.9 |
21.1 |
16.1 |
| 流动比率 |
1.0 |
0.8 |
0.8 |
0.9 |
0.9 |
| 速动比率 |
0.8 |
0.7 |
0.7 |
0.8 |
0.8 |
| 总资产周转率 |
0.4 |
0.5 |
0.6 |
0.6 |
0.7 |
| 应收账款周转率 |
3.2 |
3.6 |
4.0 |
3.7 |
3.6 |
| 应付账款周转率 |
5.0 |
5.3 |
5.6 |
5.4 |
5.4 |
估值指标
| 指标 |
2020A |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| P/E（倍） |
35.2 |
303.9 |
48.7 |
40.0 |
32.1 |
| P/B（倍） |
2.4 |
2.4 |
2.3 |
2.2 |
2.0 |
| EV/EBITDA（倍） |
14.0 |
21.8 |
18.3 |
15.8 |
15.4 |
投资建议与评级说明
- 证券评级：买入（预计相对强于市场表现20%以上）
- 行业评级：看好（预计行业超越整体市场表现）
- 评级标准：基于报告日后6-12个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现
- 风险等级：R3（中风险）
- 适用投资者：专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者
附注与免责声明
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- 分析基于假设，不同假设可能导致分析结果差异
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