深度报告-20211201-国信证券-有色行业12月投资策略_有色板块企稳反弹_新能源金属供需矛盾加剧_27页_3mb

报告摘要

证券研究报告总结

核心内容概览

本报告为2021年12月1日发布的有色行业投资策略，对有色金属行业整体及细分领域（铜、铝、锌、锂、稀土、钴）进行了深入分析，并给出相关投资建议。

主要观点

有色行业整体表现强劲，11月涨幅达9.64%，跑赢沪深300指数10.81个百分点，排名行业第三。
新能源金属价格持续上涨，尤其是锂、稀土、钴等，受供需关系和政策推动影响显著。
铜价因低库存支撑保持高位震荡，铝价受成本下降影响，冶炼利润修复。
锌价受供应端扰动和政策抛储影响波动较大，但中长期仍具上涨潜力。
锂行业景气度持续提升，锂矿和锂盐价格仍有进一步上涨空间。
稀土价格因年底补货需求和政策支持而大幅上涨，行业整合预期增强。
钴价受非洲疫情和政治环境影响，存在不确定性，但仍有上行空间。

关键信息

1. 市场回顾

有色板块11月涨幅达9.64%，跑赢沪深300指数10.81个百分点。
11月铜价走势偏强，铝价回调，锌价波动较大。

2. 工业金属分析

铜

全球显性库存降至历史低位，LME和上期所铜月差结构均为BACK结构。
国内铜产量增速下滑，房地产需求走弱影响较大。
10月国内电解铜产量78.94万吨，环比减少1.7%，同比减少3.9%。

铝

铝价受煤炭价格回调影响大幅下跌，但11月下旬止跌企稳。
电解铝利润恢复至500元/吨以上，主要受益于成本下降。
10月电解铝进口29.7万吨，同比增长14.4%，预计年底库存将去化。

锌

供应端扰动频繁，欧洲锌冶炼厂减产影响锌价。
11月锌社会库存12万吨，单月抛储量5万吨，对供需影响较大。
锌行业平衡表显示，未来供需可能从过剩转向短缺。

3. 新能源金属分析

锂

国产电池级碳酸锂和氢氧化锂价格分别达到19.85万元/吨和18.25万元/吨。
进口锂辉石矿价快速上涨至2260美金/吨，全球锂矿供需紧张。
中国进口锂精矿和湿法冶炼中间品量下降，但需求持续增长，推动锂价上涨。

稀土

氧化镨钕、氧化镝、氧化铽价格均大幅上涨，其中氧化镨钕涨至85.75万元/吨，涨幅达112.52%。
稀土行业拟进行重大战略性重组，推动市场集中度提升。
风电、新能源汽车、变频空调等终端需求推动高端稀土磁材需求增长。

钴

钴价创三年新高，MB标准级钴均价31.05美元/磅，国内电钴报价43.50万元/吨。
非洲疫情和政治环境不确定性对钴供应构成风险。
钴原料供应紧张，氢氧化钴折扣系数维持高位，显示原料紧缺。

4. 推荐标的

买入标的：赣锋锂业、永兴材料、北方稀土、金力永磁、盛屯矿业、金诚信
推荐理由：受益于新能源金属价格上涨、国内锂资源开发、稀土行业整合及钴价上涨等利好因素。

5. 风险提示

疫情反复导致经济复苏不及预期。
央行货币政策正常化拐点快于市场预期。
供给增加超预期可能影响价格走势。

行业趋势

铜：低库存支撑，价格保持高位震荡。
铝：成本下降，冶炼利润修复，未来仍有上涨空间。
锌：供应扰动频繁，短期价格波动大，中长期受政策和需求推动。
锂：供需紧张，价格持续上行，行业景气周期有望延续。
稀土：政策支持和需求增长推动价格上涨，行业整合预期增强。
钴：供应不稳定，价格仍有上行空间，需关注非洲疫情发展。

附录：图表与数据来源

图1：有色板块2020年初至今涨跌幅
图2：有色板块2021年10月至今涨跌幅
图3：申万一级行业2021年11月至今涨跌幅排名
图4：工业金属2020年初至今涨跌幅
图5：工业金属11月至今涨跌幅
图6：黄金2020年初至今涨跌幅
图7：黄金11月至今涨跌幅
图8：稀有金属2020年初至今涨跌幅
图9：稀有金属11月至今涨跌幅
图10：金属非金属新材料2020年初至今涨跌幅
图11：金属非金属新材料11月至今涨跌幅
图12：基本金属走势分化
图13：铜精矿现货加工费
图14：中国粗铜加工费
图15：电解铜-1#光亮铜价差
图16：全球铜显性库存
图17：中国铜金属产量
图18：未锻铜及铜材进口量
图19：中国精炼铜进口
图20：中国电网建设投资完成额累计同比
图21：家用空调销量
图22：房屋开工与竣工面积增速
图23：国内汽车产量
图24：中国电解铝产量
图25：中国电解铝社会库存
图26：未锻铝及铝材月度进口量
图27：中国电解铝月度产量
图28：国内电解铝表观消费量
图29：未锻铝及铝材出口量
图30：氧化铝均价
图31：西澳氧化铝离岸价
图32：电解铝冶炼利润
图33：锌主要消费地库存
图34：锌锭三地库存
图35：锌精矿长单加工费
图36：锌精矿现货加工费
图37：中国锌精矿月产量及增速
图38：中国精炼锌月产量及增速
图39：中国锌消费季节图
图40：中国锌月度消费
图41：碳酸锂价格
图42：氢氧化锂价格
图43：国内碳酸锂和氢氧化锂产量
图44：国内碳酸锂和氢氧化锂库存
图45：国内核心区域碳酸锂产量
图46：国内核心区域氢氧化锂产量
图47：中国新能源汽车销量
图48：中国新能源汽车销量年度值
图49：中国正极材料企业开工率
图50：稀土矿指标
图51：稀土冶炼分离指标
图52：高性能钕铁硼永磁材料产业链
图53：全球钕铁硼消费结构
图54：中国六大稀土集团主要整合区域
图55：氧化镨钕价格
图56：重稀土价格
图57：中国钴精矿进口情况
图58：中国钴湿法冶炼中间品进口情况
图59：国内电解钴产量和开工率
图60：国内硫酸钴产量和开工率
图61：国内四氧化三钴产量和开工率

数据来源

WIND：提供行业数据和价格信息。
SMM：提供金属价格、加工费和产量数据。
海关总署：提供进口和出口数据。
百川资讯：提供锂、钴、稀土等金属价格和产量信息。
WoodMackenzie：提供全球金属供需平衡和产能数据。
工信部：提供稀土开采、冶炼分离指标和政策文件。
亚洲金属网：提供金属价格和行业动态。
特斯拉：提供电动车产量和销量数据。
国家电网：提供电网建设投资数据。
中汽协：提供国内汽车产量和销量数据。
产业在线：提供家用空调销量数据。
安泰科：提供锂矿和稀土行业数据。
各公司公告：提供公司战略、产能和产品信息。

总结

2021年12月，有色行业整体表现强劲，尤其是新能源金属如锂、稀土、钴等，受益于供需紧张和政策支持，价格持续上涨。铜、铝等传统金属也因市场环境变化出现价格波动。报告推荐关注赣锋锂业、永兴材料、北方稀土、金力永磁、盛屯矿业、金诚信等标的，认为其在行业景气周期中具有较强的盈利能力和增长潜力。同时，报告提示了疫情反复、货币政策调整和供给增加等潜在风险。

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