20250425-国金证券-科达利-002850.SZ-业绩符合预期_看好机器人部件第二增长曲线_4页_979kb

公司2025年第一季度业绩表现强劲，收入达302亿元，同比增长205%，扣非归母净利润为253亿元，增长率195%。毛利率维持在222%，但环比下降5个百分点，主要因稼动率下滑。四费率环比下降17个百分点至916%，信用减值和营业外收入的影响有限。扣非归母净利率11.68%，同比略有下降，环比下滑17个百分点。

尽管面临关税压力，但公司海外业务增长潜力较大，预计2025年海外基地增速将优于整体业务，逐步扭亏。机器人零部件业务进展顺利，已发布七款新品，聚焦轻量化和高性能，客户送样测试持续推进。

展望2025年，主业收入增速预计将超过去年水平，行业降价压力弱于2024年，盈利韧性仍存。机器人业务有望带来千万级收入增长。基于此，研究机构维持“买入”评级，预计2025-2027年归母净利润分别为181亿、208亿、236亿元，对应PE分别为20倍、18倍、16倍。

增持风险包括下游需求不及预期、产品价格下降超预期、机器人产业化进程慢于预期及送样进展不利。公司基本面稳健，长期增长潜力受认可。