> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 科达利（002850.SZ）总结 ## 核心内容 科达利（002850.SZ）是一家专注于锂电池结构件及机器人核心零部件的制造企业，其业务涵盖新能源汽车、储能及消费电子等领域。公司业绩表现稳健，尤其在2025年及2026Q1期间实现了显著增长，并且在机器人业务布局方面加速推进。 ## 主要观点 - **业绩增长**：2025年公司实现营收152.13亿元，同比增长26%；归母净利润17.64亿元，同比增长20%。2026Q1营收增长37%，归母净利润增长19%，显示出公司持续增长的能力。 - **毛利率与净利率变化**：尽管营收和净利润增长，但毛利率和净利率略有下降，分别为23.72%和11.51%，反映出成本控制和市场竞争的压力。 - **机器人业务布局**：公司前瞻布局人形机器人核心零部件赛道，与行业力量合作成立多家合资公司，推进机器人核心运动控制环节的发展。 - **全球布局**：公司在德国、瑞典、匈牙利等地建立了海外生产基地，并正在推进泰国、美国等新项目，以增强对全球客户的本地化服务能力。 - **投资建议**：上调盈利预测，维持“优于大市”评级，预计2026-2028年归母净利润分别为23.93/31.08/38.18亿元，EPS分别为8.74/11.35/13.95元，动态PE分别为23/17/14倍，体现出市场对公司未来发展的看好。 ## 关键信息 ### 财务指标概览 | 年份/季度 | 营收（亿元） | 净利润（亿元） | 毛利率（%） | 净利率（%） | EPS（元） | |-----------|--------------|----------------|------------|------------|-----------| | 2024 | 120.30 | 14.72 | 24.00 | 12.00 | 5.46 | | 2025 | 152.13 | 17.64 | 24.13 | 11.51 | 6.50 | | 2026E | 206.30 | 23.93 | 22.00 | 11.50 | 8.74 | | 2027E | 257.35 | 31.08 | 22.00 | 12.00 | 11.35 | | 2028E | 308.60 | 38.18 | 22.00 | 12.00 | 13.95 | ### 盈利预测与估值 | 年份/季度 | P/E | EV/EBITDA | P/B | |-----------|-----|-----------|-----| | 2024 | 36.3 | 23.4 | 4.6 | | 2025 | 30.4 | 20.6 | 4.0 | | 2026E | 22.6 | 16.5 | 3.6 | | 2027E | 17.4 | 13.3 | 3.1 | | 2028E | 14.2 | 11.3 | 2.7 | ### 风险提示 - 新能源车销量不及预期； - 储能需求不及预期； - 原材料价格大幅波动； - 贸易保护主义和贸易摩擦； - 海外产能建设进展不及预期。 ## 公司发展动态 ### 锂电池结构件业务 - 2025年实现营收147.05亿元，同比增长28%； - 与全球头部电池客户如宁德时代、中创新航、亿纬锂能、LG、松下、特斯拉等建立了长期稳定的合作关系； - 在原料价格波动背景下，公司通过优化成本控制和提升运营效率，保持盈利能力稳定。 ### 全球产能扩张 - 2025年海外营收5.91亿元，同比增长3%； - 已在德国、瑞典、匈牙利建立生产基地，持续推进泰国、美国等新项目； - 2026Q1资本开支同比增长177%，显示出公司对产能扩张的重视。 ## 财务状况 ### 资产负债表（单位：百万元） | 项目 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |-------|------|------|-------|-------|-------| | 现金及现金等价物 | 2102 | 2575 | 2500 | 3044 | 4540 | | 资产总计 | 19051 | 23028 | 22968 | 25772 | 29421 | | 负债合计 | 7366 | 9614 | 7827 | 8362 | 9270 | | 股东权益 | 11641 | 13374 | 15110 | 17381 | 20112 | | 资产负债率 | 39% | 42% | 34% | 32% | 32% | ### 利润表（单位：百万元） | 项目 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |-------|------|------|-------|-------|-------| | 营业收入 | 12030 | 15213 | 20630 | 25735 | 30860 | | 营业成本 | 9100 | 11605 | 16107 | 20014 | 23986 | | 营业利润 | 1718 | 2111 | 2830 | 3700 | 4558 | | 归属于母公司净利润 | 1472 | 1764 | 2393 | 3108 | 3818 | ### 现金流量表（单位：百万元） | 项目 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |-------|------|------|-------|-------|-------| | 经营活动现金流 | 2148 | 1901 | 1321 | 2797 | 3521 | | 投资活动现金流 | -1262 | -1467 | -1265 | -832 | -832 | | 融资活动现金流 | -882 | -302 | -131 | -1421 | -1192 | | 现金净变动 | 5 | 132 | -75 | 544 | 1496 | ## 财务指标趋势 ### 费用率变化 | 年份 | 销售费用率（%） | 管理费用率（%） | 研发费用率（%） | 财务费用率（%） | |------|----------------|----------------|----------------|----------------| | 2020 | 2.1 | 4.4 | 6.7 | 0.6 | | 2021 | 0.3 | 3.3 | 6.1 | 0.4 | | 2022 | 0.4 | 2.7 | 6.3 | 0.9 | | 2023 | 0.4 | 2.8 | 6.0 | 0.7 | | 2024 | 0.3 | 2.6 | 5.3 | 1.1 | | 2025 | 0.3 | 2.1 | 5.8 | 1.0 | | 2026Q1 | 0.3 | 2.0 | 5.9 | 0.7 | ### 营收与净利润增长趋势 | 年份/季度 | 营收增长率（%） | 净利润增长率（%） | |-----------|------------------|------------------| | 2024 | 14.4% | 22.5% | | 2025 | 26.5% | 19.9% | | 2026Q1 | 35.6% | 35.6% | ### 毛利率与净利率变化趋势 | 年份 | 销售毛利率（%） | 销售净利率（%） | |------|------------------|----------------| | 2020 | 28.5 | 9.0 | | 2021 | 26.5 | 12.5 | | 2022 | 24.0 | 10.5 | | 2023 | 23.5 | 11.5 | | 2024 | 24.5 | 12.0 | | 2025 | 24.0 | 11.5 | | 2026Q1 | 21.0 | 11.0 | ### 财务指标预测 | 指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|-------|-------|-------| | ROE | 13% | 14% | 17% | 19% | 20% | | EBIT Margin | 15% | 15% | 14% | 14% | 15% | | ROIC | 12% | 13% | 15% | 18% | 19% | | 每股净资产 | 43.32 | 49.43 | 55.30 | 63.60 | 73.61 | ## 市场表现 ### 股价与市场走势 - 2025年公司股价表现优于市场，尤其是在2025年7月、8月、10月等时间段。 - 2026年1月、2月、4月、5月公司股价持续上涨，表现出较强的市场吸引力。 ### 市场数据 - 收盘价：197.80元 - 总市值/流通市值：54753/39588百万元 - 52周最高价/最低价：216.66/105.70元 - 近3个月日均成交额：1054.77百万元 ## 相关研究报告 - 《科达利（002850.SZ）-二季度业绩稳步增长，机器人业务加速布局》（2025-07-22） - 《科达利（002850.SZ）-结构件业务稳步增长，机器人业务加速推进》（2025-04-28） - 《科达利（002850.SZ）-业绩增长稳定，关注公司机器人业务进展》（2024-07-17） ## 分析师信息 - 王蔚祺：010-88005313，wangweiqi2@guosen.com. - 李全：021-60375434，liquan2@guosen.com.cn - 联系人：王喆萱，wangzhexuan@guosen.com.cn ## 免责声明 本报告内容仅供参考，不构成投资建议。投资者应自行判断并承担相应风险。报告内容可能随时更新，以公司正式发布的版本为准。