2017-水利PPP大潮来袭，行业龙头有望充分受益_18页-1mb

报告摘要

水利 PPP 发展分析总结

核心内容

水利行业是通过工程手段控制和调配水资源，达到防洪、灌溉、供水等目的的重要基础设施行业。近年来，随着国家政策的大力推动，水利建设投资快速增长，PPP（Public-Private Partnership）模式成为推动水利发展的主要方式之一。水利PPP项目具有政策支持、模式创新和业绩增长的“三牛”逻辑，行业龙头公司有望充分受益。

主要观点

水利工程基本内涵和主要类别
- 水利工程通过修建坝、堤、水闸等设施，实现水资源的综合开发和灾害防治。
- 主要类别包括防洪工程、农田水利工程、水力发电工程、航道和港口工程、城镇供水和排水工程、水土保持工程、环境水利工程、渔业水利工程、海涂围垦工程等。
水利行业建设模式演变
- 水利建设模式经历了代建、施工总承包、工程总承包、BT、PPP等阶段。
- PPP模式是当前政策支持的重点，其通过特许经营、参股控股等方式引入社会资本。
政策红利推动水利发展
- 自2011年起，国家出台多项政策，推动水利基础设施建设。
- 2014-2016年，水利投资规模持续增长，预计“十三五”期间水利投资将超过2.43万亿元。
水利PPP项目前景广阔
- 水利PPP模式具有较强的结合性，国家提供财政、金融、土地和税收等多方面支持。
- 截至2017年3月末，财政部示范项目落地率高达75%，PPP项目数量和投资规模持续攀升。
行业龙头受益显著
- 水利行业实行严格市场准入，大中型项目对资质要求高，行业龙头具备优势。
- 建议重点配置中国电建、葛洲坝、安徽水利和围海股份等公司。

关键信息

水利建设资金来源

预算内财政资金
水利建设基金（按销售收入0.1%计提）
土地出让金提取10%用于农田水利
银行贷款
社会资本投资

政策支持

2015年国家发改委、财政部、水利部联合发文，鼓励社会资本参与重大水利工程建设运营。
2015年启动水利PPP试点项目，包括黑龙江奋斗水库、浙江舟山大陆引水三期等。
水利PPP项目可通过资产证券化（ABS）实现资金快速回笼。

水利投资规模

十二五期间（2011-2015）水利投资完成20,343亿元，较十一五期间增长189%。
2017年水利投资继续增长，政府投入仍为主导。
“十三五”期间预计年均水利投资超过5000亿元，总投资有望达2.43万亿元。

行业龙头公司分析

中国电建：水利水电绝对龙头，积极拓展水环境治理业务，2016年新签PPP订单1982.7亿元，2017年目标价为11.0元。
葛洲坝：水利水电双寡头之一，2016年新签PPP订单719.26亿元，2017年目标价为14.1元。
安徽水利：区域PPP龙头，整体上市在即，2016年PPP和EPC订单占比近50%，2017年目标价为14.1元。
围海股份：海堤建设领军企业，2016年PPP订单占比高达95.61%，2017年目标价为11.04元。

风险提示

宏观经济大幅波动
水利建设投资规模缩减
PPP项目推进不达预期
相关公司业绩不达预期

投资建议

维持行业“领先大市”评级，建议加大板块配置力度。
重点推荐中国电建、葛洲坝、安徽水利和围海股份等公司。

图表目录

图1：长江三峡枢纽工程
图2：葛洲坝枢纽工程
图3：水利工程安装目的或服务对象分类
图4：水利工程行业产业链和上下游示意图
图5：水利工程建设行业主要建设模式
图6：2014年水利建设资金主要来源
图7：2005-2015年水利建设投资及同比增速情况
图8：2014-2016年PPP政策及其着力点
图9：在库PPP项目数量的行业分布
图10：在库PPP项目投资额的行业分布
图11：财政部示范项目数量的行业分布
图12：财政部示范项目落地率的行业分布
图13：政策支持与一体化建设运营
图14：水利PPP投资核心逻辑

行业评级体系

收益评级：
- 领先大市：未来6个月投资收益率领先沪深300指数10%以上；
- 同步大市：未来6个月投资收益率与沪深300指数相差-10%至10%；
- 落后大市：未来6个月投资收益率落后沪深300指数10%以上。
风险评级：
- A：正常风险，未来6个月投资收益率波动小于等于沪深300指数；
- B：较高风险，未来6个月投资收益率波动大于沪深300指数。

分析师声明

苏多永具有证券投资咨询执业资格，对报告内容和观点负责。
本报告信息来源合法合规，研究方法专业审慎，观点独立公正。

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