2018-水利债投资价值分析_22页-1mb

水利债投资价值分析总结

核心内容

水利建设是我国基础设施建设及民生工程的重要组成部分，涉及防洪、灌溉、发电、航运、供水排水及水土保持等多个方面。近年来，国家持续加大水利投资力度，通过财政资金、金融政策及社会资本等多渠道支持水利发展，同时对水利城投债进行筛选，提出投资建议。然而，水利债也面临一定的风险，需投资者谨慎评估。

主要观点

• 水利建设被提升至国家战略高度，是政府财政资金重点投向之一，2011年-2013年全国财政水利资金年均增长19%。
• 多项财政金融优惠政策支持水利建设，包括财政补贴、专项基金、税收优惠及抵押补充贷款等。
• 2017年水利在建投资规模达到1万亿元，2018年国务院进一步强调生态优先和绿色发展，推动水利改革。
• 农田水利建设是当前水利投资的重点，相关城投债受到政策支持和财政补贴。
• 国开行和国开证券在水利城投债中扮演重要角色，通过主承销商和债券监管人等方式参与项目融资。

关键信息

水利工程分类

1. 防洪工程：用于控制洪水，包括堤防、水库、涵闸等，是保障人民生命财产安全的重要措施。
2. 农田水利工程：解决农业灌溉和农村饮水安全问题，是农村基础设施建设的重点。
3. 水力发电工程：利用水能发电，具有高效率、低成本的特点，但受自然条件影响较大。
4. 航道和港口工程：改善航运条件，促进国际贸易，是国家基础设施的重要部分。
5. 城镇供水和排水工程：保障城市用水和污水处理，是现代化城市基础设施的重要组成部分。
6. 水土保持工程：防治水土流失，保护生态环境，提升经济效益和社会效益。

我国水利投资现状

• 2016年全社会水利建设投资计划为6,099.6亿元，较上年增长11.87%。
• 中央投资占比下降，地方政府投资增长，贷款和债券融资显著增加。
• 防洪及水资源工程是主要投资方向，投资规模较大，而水土保持及生态工程投资增长最快。
• 在建项目投资规模有所减少，但新开工项目投资显著增加，显示出水利建设的持续性。

水利相关政策

• 中央政策：2011年中央1号文件首次将水利提升至战略高度，提出农田水利建设目标。
• 财政支持：中央财政通过补贴、专项基金、税收优惠等方式支持水利建设。
• 金融支持：国家开发银行、农业发展银行等金融机构提供专项贷款、抵押补充贷款等支持。
• 社会资本参与：鼓励社会资本通过PPP模式参与重大水利工程建设，拓宽融资渠道。

水利与城投债投资

• 农田水利相关城投债：共15只，其中8只债项评级为AA+，7只为AA。
• 主体评级与债项评级：AA主体且AA或AA+债项的水利城投债共计215只，其中44只为AA+，171只为AA。
• 国开行和国开证券参与形式：国开证券作为主承销商的水利城投债共8只，国开行作为主承销商的共5只。
• 还款资金来源：包括政府财政资金支持、专项偿债基金、政府回购及财政贴息等。

风险提示

1. 地方债务严监管：地方政府对城投公司的支持力度减弱，可能影响项目融资。
2. 城投公司转型加速：信用资质出现明显分化，需关注其财务健康状况。
3. 金融监管超预期：可能引发债市利率大幅上行，进一步恶化城投公司再融资环境。

结论

水利建设作为国家基础设施和民生工程的重要组成部分，受到政策和资金的大力支持。水利城投债在融资方式和还款保障上具有一定的优势，但需注意地方债务监管、城投公司信用分化及金融政策变化带来的风险。投资者应重点关注农田水利、防洪及水资源工程相关项目，选择主体评级和债项评级较高的债券，并关注还款资金来源的稳定性。