20211007-浙商证券-春风动力-603129.SH-春风动力点评报告_17亿定增完成；中美经贸缓和_公司盈利有望改善_5页_498kb

春风动力（603129）点评报告总结

核心内容

春风动力于2021年9月30日顺利完成17.27亿元非公开发行股票项目，发行价格为110元/股，发行股份数量为1570.01万股。此次定增主要用于四轮车（全地形车）、两轮车（摩托车）及电动摩托车的产能扩张与产线智能化改造，预计新增23万台产能，有助于公司抓住海外四轮车市场及国内中大排量两轮车消费升级的机遇。

主要观点

• 中美经贸关系改善预期：中美高层在瑞士会晤释放积极信号，双方原则上同意年底前举行领导人线上会晤，预计中美贸易摩擦将有所缓和，有助于公司盈利能力的边际改善。
• 盈利预期回升：公司2021年上半年受关税、原材料和运费涨价、人民币升值等因素影响，毛利率和净利率分别同比下降11pct和3.6pct。随着下半年新产品交付、原材料价格趋稳和中美关系缓和，预计Q2毛利率和净利率基本见底，盈利能力有望回升。
• 市场占有率提升：预计到2025年，公司四轮车市占率将从2020年的6%提升至18%，250ml+两轮车渗透率将从2%提升至10%。
• 业绩增长显著：2021年上半年公司实现收入36亿元，同比增长102%，净利润2.2亿元，同比增长27%。2021-2023年归母净利润预计分别为5.2亿元、7.7亿元和10.0亿元，CAGR为40%。
• 估值合理，维持“买入”评级：基于公司未来增长潜力及市场地位，公司PE预计从2021年的31倍降至2023年的16倍，维持“买入”评级。

关键信息

定增资金用途

• 募集资金总额：17.3亿元
• 产能扩张：8.4亿元用于动力运动装备扩产及产线智能化改造
• 研发中心升级：3.6亿元用于研发中心升级改造
• 补充流动资金：5.2亿元

定增认购情况

• 认购机构：14家机构，包括富国基金、工银瑞信基金、财通基金、大家资产、中信证券等
• 获配金额：前六大认购机构合计获配13.08亿元
• 发行价格：110元/股
• 发行股数：15,700,074股

2021年中报主要财务数据

• 营业收入：36亿元，同比增长102%
• 归母净利润：2.2亿元，同比增长27%
• 毛利率：22.5%
• 净利率：5.9%
• 四轮车销量：6.8万辆，同比增长183%
• 两轮车销量：5.7万辆，同比增长84%
• 海外拓展：四轮车海外销售6.7万辆，零售网点超3000家，美国市场份额继续提升，欧洲市场市占率第一

未来三年盈利预测

主要财务比率

风险提示

• 海外开拓不达预期：若海外市场拓展不及预期，可能影响公司整体业绩。
• 国内竞争加剧：国内两轮车市场竞争激烈，可能对公司市场份额构成压力。
• 原材料、海运费、汇率波动风险：这些因素可能对公司的成本和利润产生不利影响。

投资评级

• 股票投资评级：买入
• 行业投资评级：看好（若行业指数上涨超过沪深300指数10%以上）

分析师信息

• 王华君：执业证书号 S1230520080005，邮箱 wanghuajun@stocke.com.cn
• 李锋：执业证书号 S1230517080001，邮箱 lifeng1@stocke.com.cn
• 联系人：何家恺，邮箱 hejiakai@stocke.com.cn

附录说明

• 相关报告：包括深度报告及点评报告，涵盖公司战略、业绩表现、市场拓展等内容。
• 财务摘要：包含资产负债表、现金流量表、利润表及主要财务比率预测。
• 法律声明：本报告由浙商证券股份有限公司制作，信息来源于公开资料，不构成投资建议，使用本报告的风险需自行承担。