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春风动力(603129) 三季报及股票期权激励计划点评报告总结

核心内容

春风动力于2022年10月20日发布了2022年第三季度业绩报告及股票期权激励计划草案，显示出公司业绩增长重回上升通道，业务发展势头良好。

主要观点

业绩表现超预期

• 前三季度营收：86.3亿元，同比增长 52%
• 前三季度归母净利润：5.7亿元，同比增长 78%
• 前三季度扣非归母净利润：6.95亿元，同比增长 135%
• 单三季度营收：37亿元，同比增长 79%
• 单三季度归母净利润：2.65亿元，同比增长 167%
• 单三季度扣非归母净利润：3.6亿元，同比增长 308%

业绩增长主要受益于：

• 四轮车及两轮车销量持续增加
• 产品升级带来价值量提升
• 汇兑收益及海运费等成本端改善

盈利能力提升

• 前三季度毛利率：23.6%，同比提升 1.3pct
• 前三季度净利率：6.9%，同比提升 1.4pct
• 单三季度毛利率：26.4%，同比提升 4.3pct
• 单三季度净利率：7.5%，同比提升 2.6pct

尽管单三季度净利率环比略有下降，但整体盈利能力显著增强。

股票期权激励计划

激励对象与数量

• 激励对象数量：547人，主要包括核心管理人员及核心技术（业务）人员
• 股票期权数量：106.44万份，约占公司总股本的 0.71%
• 行权价格：112.90元/股
• 行权期安排：自授权日起满12个月后分两期行权，比例分别为 50% 和 50%

业绩考核目标

• 第一个行权期：2022年营业收入不低于 98.27亿元
• 第二个行权期：2022年及2023年两年营业收入累计不低于 206.75亿元

激励计划旨在绑定核心员工，增强长期增长信心。

业务发展亮点

两轮车业务

• 9月大排量两轮车出货量：超9000辆，同比大增 270%+
• 9月两轮车出口量：超2800辆，同比上升 193%
• 2022年1-9月出口累计：近2.4万台，同比增长 155%
• 海外竞争力：凸显，成为增长新引擎

四轮车业务

• 2022年1-9月销量：近11.8万台，同比增长约 5%
• 销量增速收窄：受俄乌战争及欧美高通胀影响
• 市占率提升预期：欧洲和北美市场仍有望进一步提升
• 产品结构升级：带动营收增长

盈利预测与估值

未来三年净利润CAGR：50%

投资评级：买入（维持）

风险提示

• 海外开拓不达预期
• 国内竞争加剧
• 原材料、海运费、汇率波动风险

财务摘要

资产负债表（百万元）

现金流量表（百万元）

利润表（百万元）

主要财务比率

基本数据

• 收盘价：￥140.23
• 总市值（百万元）：21,045.35
• 总股本（百万股）：150.08

投资建议

• 投资评级：买入（维持）
• 分析师：王华君
• 执业证书号：S1230520080005
• 研究助理：何家恺

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